电力设备行业AI能源系列之二：铅酸电池，老树新花-供需紧平衡延续，涨价周期有望开启.docx

图表索引

图1：铅酸电池结构 5

图2：中国铅酸下游应用场景 6

图3：铅酸电池成本构成 6

图4：2024年以来沪铅主连价格（单位：元/吨） 6

图5：全球铅酸蓄电池行业市场规模 7

图6：中国铅酸蓄电池行业市场规模 7

图7：国内铅酸电池企业数量变化 8

图8：2015-2023年中国铅酸电池产量 9

图9：2020-2024年中国铅酸电池进出口量 9

图10：主要铅酸电池企业及其市场份额 9

图11：2022-2028全球数据中心耗电量预测（单位：MW） 10

图12：2020-2028年中国智算中心市场规模及预测 10

图13：数据中心电源架构（AC/AC—AC/DC—DC/DC三级供电） 11

图14：圣阳股份发展历程 14

图15：圣阳股份历年营业收入及增速 15

图16：圣阳股份历年归母净利、扣非归母净利及增速 15

图17：圣阳股份历年毛利率及净利率情况 15

图18：圣阳股份历年分业务毛利率情况 15

图19：南都电源发展历程 16

图20：南都电源历年营业收入及增速 16

图21：南都电源历年归母净利、扣非归母净利及增速 16

图22：南都电源历年毛利率及净利率情况 17

图23：南都电源历年分业务毛利率情况 17

图24：双登股份发展历程 17

图25：双登股份历年营业收入及增速 18

图26：双登股份历年归母净利、扣非归母净利及增速 18

图27：双登股份历年毛利率及净利率情况 18

图28：双登股份历年分业务毛利率情况 18

图29：雄韬股份发展历程 19

图30：雄韬股份历年营业收入及增速 20

图31：雄韬股份历年归母净利、扣非归母净利及增速 20

图32：雄韬股份历年毛利率及净利率情况 20

图33：雄韬股份历年分业务毛利率情况 20

图34：理士国际发展历程 21

图35：理士国际历年营业收入及增速 21

图36：理士国际历年归母净利、扣非归母净利及增速 21

图37：理士国际历年毛利率及净利率情况 22

图38：理士国际历年期间费用率情况 22

表1：2012-2024年铅酸蓄电池产业相关政策 8

表2：各大互联网厂商与通信运营商对未来资本开支表述 10

表3：主要通信类铅酸电池企业产能、产量及利用率情况 11

表4：不同应用场景下铅酸电池性能对比 12

表5：通信铅酸电池与数据中心铅酸电池供需平衡测算 12

一、铅酸电池：行业成熟、集中度高，头部企业聚焦特

定应用场景

历史最悠久的二次电池，产品技术成熟。铅酸电池，又称铅蓄电池、铅酸蓄电池等，发明于1859年，是使用历史最悠久的二次电池，其构成部分主要分为正极板、

负极板、隔膜、电解液。其中正极板由铅基合金板栅和二氧化铅组成，负极板由铅基合金板栅和海绵铅组成，隔膜由超细玻璃纤维制成，电解液为稀硫酸，上述材料均为不可燃物质，因此铅酸电池具有高度安全性。铅酸单体电池标准电压为2V，为

满足高压用电需要，单体电池通过串联方式组成高压电池组以满足下游应用需求。图1：铅酸电池结构

数据来源：双登股份招股说明书，

铅酸电池根据应用场景主要分为启停类、小动力类和备电储能类等。启停铅酸电池主要用作汽车启停电源；动力铅酸电池主要用作电动两轮车、叉车等特种车辆

动力电源；储能铅酸电池主要用于通信基站、数据中心的电能存储，也可应用于风力发电、光伏发电等可再生能源发电的存储、并网调峰调频等。按结构划分，铅酸电池主要包括富液与阀控式铅酸蓄电池，其中阀控式对密闭性要求较高、结构更加复杂，技术壁垒更高。

铅酸电池凭借结构简单、充放电率高、电压稳定、安全性好、价格低、资源循环利用率高等优势，在锂电池普及前为二次电池主要技术路线。根据中国联通经济智能实验室统计，目前我国铅酸电池应用场景以启停铅酸电池和动力铅酸电池为主，合计占比超过70%。具体来看，2023年中国铅酸蓄电池细分市场占比结构中：汽车

起动（启停）占比达44%、电动车动力（小动力）占比27%、通信（基站与数据中心备电）占比9%、电力（风光配储）占比7%。

图2：中国铅酸下游应用场景

13%7%44%9%27%汽车起动电动车动力

13%

7%

44%

9%

27%

电力其他

数据来源：中国联通经济智能实验室，

铅原料为铅酸蓄电池主要成本，供需稳定下铅酸蓄电池价格与铅大宗挂钩。铅酸蓄电池主要由原料铅、电解液、隔板、外壳及其他材料、制造与加工费用及其他

构成，占比分别为40%、10%、10%、5%、30%、5%，原料铅与制造费用为主要成本来源。铅酸工艺成熟，制造费用受规模效应与产能利用率影响各家较为固定，而各类铅酸蓄电池因其应用场景的需求差异导致铅浓度存在较大差异，因此在供