孩子王“三扩”战略行稳致远，场景为锚布局AI.docx

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内容目录

公司概况：母婴龙头积极寻变，盈利能力有望稳步修复 4

发展历程：母婴零售及服务龙头，“三扩”战略挖掘增量 4

股权结构集中，管理团队经验丰富 5

财务概况：“三扩”战略释放潜力，盈利能力逐步修复 7

行业概况：鼓励生育政策落地，关注结构性机会 10

市场规模稳步增长，行业集中度有待提升 10

鼓励生育政策陆续出台，关注低线城市及中大童市场 11

“三扩”挖掘增长潜力，AI时代释放场景优势 12

竞争力：全渠道全场景服务，会员经济优势显著 12

中长期：“三扩”战略稳步推进，有望逐步释放业绩增量 15

积极布局AI，期待场景价值释放 18

盈利预测与投资评级 20

盈利预测 20

投资评级 21

风险提示 22

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图表目录

图1：公司股权结构（标蓝为一致行动人，截至2024年年报） 5

图2：公司营业收入及增速 7

图3：公司营业收入构成 8

图4：公司分业务营收及增速 8

图5：公司毛利率情况 8

图6：公司分业务毛利率情况 8

图7：公司差异化供应链收入及增速 9

图8：公司差异化供应链收入占母婴商品销售收入比例 9

图9：公司费用率情况 9

图10：公司归母及扣非归母净利率情况 9

图11：公司归母净利润及增速 10

图12：2015-2024E中国母婴行业市场交易规模 10

图13：2015-2024E中国母婴商品网络零售交易规模 10

图14：2015-2024E中国母婴商品网络零售占比 11

图15：中国出生人口及出生率情况 11

图16：公司累计会员人数（万人） 13

图17：公司特色多元化服务布局 13

图18：公司全龄段儿童生活馆 14

图19：孩子王与爱婴室存货周转率对比 15

图20：母婴服务业务收入及同比增速 16

图21：母婴服务业务毛利率 16

图22：公司门店数量规模（单位：个） 16

图23：孩子王直营店区域分布情况（截至2024年末） 17

图24：乐友国际直营店区域分布情况（截至2024年末） 17

图25：孩子王门店坪效及店均销售收入 17

图26：乐友国际门店坪效及店均销售收入 17

图27：公司母婴商品线上销售收入及同比趋势 17

图28：公司母婴商品线上销售占比 17

图29：BYKIDs孵化品类与场景 18

图30：BYKIDsAI伴身智能硬件孵化器发布会现场参展厂商 19

图31：2021-2027年中国消费级AI硬件市场规模（单位：亿元） 19

图32：消费级AI硬件用户画像 20

图33：消费者购买AI产品的主要动因 20

表1：公司发展历程 4

表2：杭州链启未来网络科技有限责任公司股权结构及出资方式（截至2024年10月） 6

表3：公司核心管理层概况 6

表4：我国生育政策概况 12

表5：公司盈利预测表 21

表6：可比公司估值表（截至2025/4/10） 22

公司概况：母婴龙头积极寻变，盈利能力有望稳步修复

发展历程：母婴零售及服务龙头，“三扩”战略挖掘增量

公司是母婴用品龙头，主要从事母婴商品零售及增值服务，立足于为0-14岁婴童

和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。公司成立于2009年，主要通过开立线下门店从事母婴商品零售业务，2014年孩子王官方APP首次试运行，2015年推出包含“实

体店铺、电子商务、APP”三大板块的全渠道战略，2016年登陆新三板，2021年登陆深交所创业板。截至2021年，公司门店数量已达495家，孩子王APP用户规模突破4100万名。

积极应对市场变化，挖掘增量寻求增长。面对市场变化及行业发展，公司积极调整

布局：1）加大线上销售布局，2023年3月发力“社交媒体”平台，500+家门店实现“抖音”服务布局；2）加快市场覆盖，2023年完成对乐友国际65%股权的现金收购；3）2023年末发布中长期突破性增长的“三扩”战略，扩品类（从母婴到全龄段）、扩赛道

（进一步发展同城服务）、扩业态（从自营大店向多场景业态发展）。

“三扩”战略持续推进，AI时代凸显场景价值。2024年10月公司与辛选及关联方共同出资设立合资公司，发力线上直播业务，2024年11月拟现金收购乐友国际剩余35%股权，并通过加盟布局下