国信证券-农林牧渔行业关于对美国进口农产品加征关税的分析专题：我国对美进口商品加征关税，全面看多农业板块.docx

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内容目录

以史为鉴：我国对美关税反制将利多国内农产品涨价 5

2018年中美贸易摩擦时间线回顾：2018年7月6日正式打响 5

2025年中美贸易摩擦现状：2025年4月4日我国关税反制举措类似于2018年7月6日 5

2018年中美贸易摩擦对农业板块行情影响复盘：农业行情整体实现正涨幅，养殖链表现尤其突出.6

本轮中国对美关税反制对农产品的影响预估：核心看好豆粕、玉米、牛肉涨价 8

饲料粮：豆粕、玉米景气中枢上行 9

豆粕：短期进口成本抬升催化，中长期供求支撑强劲 9

玉米：国内供需预计收缩，中长期价格中枢向上 11

牛肉：价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行 14

国内基本面：截至2月末牛肉价格连续下跌近20个月，中尾部养殖主体由于深度亏损产能去化 14

海外展望：牛肉价格筑底回升，国内进口牛肉预计价增量减 16

投资建议：推荐肉牛及猪禽养殖、饲料、种业 18

养殖链：看好海大与猪禽龙头，超额盈利优势有望凸显 18

种植链：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振 20

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图表目录

图1：2025年4月4日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告 6

图2：养殖链板块2018年中美贸易摩擦阶段复盘 7

图3：种植链板块2018年中美贸易摩擦阶段复盘 7

图4：全球大豆24/25年度出口结构 9

图5：全球大豆24/25年度进口结构 9

图6：2018年中美贸易摩擦催化DCE豆粕合约上涨 10

图7：美豆最低价跌破成本线，逼近历史最大单位亏损位置 11

图8：最新美国大豆与玉米比价已跌破2.3 11

图9：全球大豆主产国的种植与收获时间分布图 11

图10：国内玉米现货价(元/吨)近期企稳反弹 12

图11：国际玉米期货收盘价近期震荡 12

图12：国内玉米种植利润亏损（元/吨） 12

图13：2024年底以来玉米进口利润大幅收窄 12

图14：国内玉米进口量2024年12月同比下降93.............................................12

图15：全球玉米主产区种植日历 12

图16：2024年国内肉牛出栏量创历史新高 14

图17：国内牛肉供应近年持续增加 14

图18：国内肉牛出栏价格持续低迷 14

图19：国内牛肉批发价格目前已较2023年高点下跌近25......................................14

图20：国内肉牛养殖群体高度分散，90以上主体的养殖规模不足10头 15

图21：2024Q4起，国内肉牛出栏节奏明显加快（头） 15

图22：国内肉牛出栏体重呈同环比回落趋势（kg） 15

图23：2024年国内母牛淘汰明显加快 16

图24：2024年国内繁殖母牛价格维持低迷 16

图25：截至2024年末国内肉牛存栏为1亿头，同比减少4.39，结束连续5年增势 16

图26：巴西出口牛肉单价自2024年9月以来筑底反弹 17

图27：国内牛肉进口后续预计量减价增 17

图28：海大集团ROE表现优于同行 18

图29：海大集团资产负债率处于行业较低水平 18

图30：海大集团资产周转率优于同行 19

图31：海大集团销售净利率优于同行 19

图32：上市猪企养殖完全成本对比 19

图33：上市猪企2010年以来ROE变化情况 20

图34：上市猪企2011年以来不同周期的ROE表现分化较大 20

图35：国内禽养殖行业2016年以来的ROE变化情况 20

图36：国内禽养殖行业2016至2024Q3末的平均ROE对比 20

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图37：种植链环节一览 21

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图38：从性状转入品种数量来看，头部企业先发优势明显 23

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图39：从过审玉米品种数量来看，头部种企过审数量领先 23

表1：2018年中美贸易摩擦时间线回顾 5

表2：农业SW二级细分板块在2018年中国对美关税反制落地后的涨跌幅表现 7

表3：农业SW三级细分板块在2018