美国3月CPI点评：通胀超预期下行或难影响美联储降息决策.docx

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目录

1、通胀水平超预期回落，且环比增速转负 3

、总体通胀与核心通胀均超预期回落 3

、能源通胀继续为负，核心服务对去通胀贡献度进一步提升 4

、通胀后续或将面临高度不确定性 5

2、通胀下行或对美联储降息决策没有影响 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：美国3月CPI同比增速回落较多 4

图2：3月核心通胀环比增速较2月下降较多 4

图3：3月能源通胀同比继续为负 4

图4：食品通胀继续走强 4

图5：3月核心商品CPI同比增速仍然为负 5

图6：3月核心服务CPI同比增速下降较多 5

图7：3月核心商品与核心服务通胀环比增速均有所下行 5

图8：美国汽油零售价格近期有所反弹 6

图9：粮食期货价格近期略有回升 6

图10：美国二手车价格边际下降 6

图11：美国房租通胀保持平稳 6

图12：3月美国非房核心服务通胀同比、环比增速均下行 7

图13：美国居民通胀预期上涨 7

表1：美国3月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%） 3

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明事件：美国公布2025年3月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.4%，环比下降0.1%；核心CPI同比上升2.8%，环比上升0.1%，回落幅度均超市场预期。

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1、通胀水平超预期回落，且环比增速转负

、总体通胀与核心通胀均超预期回落

美国3月CPI同比上升2.4%，增速较2月下降0.4个百分点；环比下降0.1%，环比增速较2月下降0.3个百分点。核心CPI同比上涨2.8%，环比上升0.2%，同比与环比增速均分别较2月下降0.3个百分点、0.1个百分点。总的看，美国通胀连续

2个月回落，核心通胀亦同步回落，且下行幅度超预期，市场对美国通胀的担忧或进一步缓解。往后看，随着特朗普关税政策的逐渐生效，美国居民部门的物价成本

或将逐渐抬升，通胀继续向下的不确定性正在提升。

表1：美国3月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）

权重

分项

同比贡献分解

同比增速

环比贡献分解

环比增速

2025-03

2025-03

2025-02

2025-01

2025-03

2025-03

2025-02

2025-01

100

全部

2.4

2.4

2.8

3

-0.1

-0.1

0.2

0.5

13.651

食品

0.40

3

2.6

2.5

0.06

0.4

0.2

0.4

8.03

居家食品

0.20

2.4

1.9

1.9

0.04

0.5

0

0.5

5.621

外带食品

0.20

3.8

3.7

3.4

0.02

0.4

0.4

0.2

6.329

能源

-0.23

-3.3

-0.2

1

-0.15

-2.4

0.2

1.1

3.19

能源商品

-0.36

-9.5

-3.2

-0.5

-0.19

-6.1

-0.9

1.9

3.139

能源服务

0.13

4.2

3.3

2.5

0.05

1.6

1.4

0.3

19.394

核心商品

-0.01

-0.1

-0.1

-0.1

-0.02

-0.1

0.2

0.3

3.379

家居

-0.01

-0.3

-0.4

-0.9

0.00

0

0.2

-0.2

2.557

服装

0.01

0.3

0.6

0.4

0.01

0.4

0.6

-1.4

4.357

新车

0.00

0

-0.3

-0.3

0.00

0.1

-0.1

0

2.378

二手车

0.02

0.6

0.8

1

-0.02

-0.7

0.9

2.2

1.53

医疗保健

0.02

1

2.3

2.3

-0.02

-1.1

0.1

1.2

0.385

含酒精饮料

0.02

1.9

1.7

1.4

0.00

0.2

0.5

0.3

1.292

其它商品

0.04

2.8

2.7

2.6

0.00

0.3

0.8

0.2

60.626

核心服务

2.23

3.7

4.1

4.3

0.07

0.1

0.3

0.5

7.459

主要居所租金

0.30

4

4.1

4.2

0.03

0.3

0.3

0.3

26.149

业主等价租金

1.16

4.4

4.4

4.6

0.11

0.4

0.3

0.3

6.713

医疗服务

0.20

3

3

2.7

0.03

0.5

0.3

0

6.327

交通运输服务

0.20

4.3

4.3

3.8

-0.09

0.1

0.8

1.4

3.498

休闲服务

0.14

3.1

6

8

0.00