可选消费行业动态点评：关税升级重构供应链，内需迎发展契机.docx

关税升级重构全球消费品供应链，中国出口分化加剧

特朗普对等关税税率较高，且中国家电、轻工、跨境电商的供应链伙伴、转口地也被广泛纳入关税范围，整体或带来较大影响。我们认为当前家用电器：美国本土化及墨西哥布局的企业或相对受益，但东南亚依赖型企业承压；轻工行业：短期东南亚产能或受冲击，中国企业有望积极应对，关注关税落地进展；跨境电商：短期供应链扰动明显，头部企业具备更强韧性。受此影响，2025年4月3日家电、轻工、跨境电商板块下行明显，但我们认为龙头公司或变挑战为机遇，关注超调后的布局机会。

短期墨西哥产能红利释放(关税豁免+运输半径优势)，但不确定性依然存在，我们认为仍需警惕美国贸易政策二次转向风险，提升产品竞争力、形成品牌溢价、优化全球供应链韧性或是保障企业中长期盈利能力的重要路径。

图表1：美国“对等关税”的行政令计划概览

生效时间

美国时间4月5日

美国时间4月9日

征收对象

所有贸易伙伴

与美国贸易逆差较大的国家和地区

税率

10%最低基准关税中国大陆

34%

欧盟

20%

日本

24%

韩国

36%

瑞士

31%

越南

46%

泰国

36%

印尼

32%

马来西亚

24%

中国台湾

32%

等47个国家与地区

新华网、美国白宫、

家用电器：白电、黑电全球化布局灵活应对，清洁电器或涨价

2018年中美贸易摩擦后，中国家电龙头已在拉美、东南亚及东欧等地构建多元化产能网络，同时也逐步考虑强化北美本土化产能，积极应对关税拉锯。

东南亚产能成本或陡增，墨西哥有望成避风港。本次美国“对等关税”行政令对东南亚出口美国产品普遍加征高税率，如越南46%、泰国36%、印尼32%、马来24%。其中，越南为重要黑电、吸尘器生产基地，泰国为重要大白电生产基地，印尼、马来也有部分小家电产能。我们认为对等关税或整体加大家电品类向美国出口的成本。

相比之下，墨西哥、巴西、埃及维持10%基准税率，关税税率明显低于东南亚。其中，墨西哥由于美墨加协定（USMCA），符合要求的家电产品自墨西哥出口到北美可享受关税豁免，短期供应链吸引力凸显，利好具备墨西哥产能的企业。考虑到产能建设周期、运输成本等，全球产能迁移或呈渐进式调整。

大白电：美国本土化产能构筑护城河，海尔模式优势凸显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。中国大白电龙头企业不断贴近海外消费者，在海外已经有较多的产业布局，以海尔、美的、海信、TCL等大家电企业为例，海外产能布局丰富。且海尔更进一步，通过“研产销”三位一体推进深度本土化。其中，海尔智家美国业务基本实现本土化+墨西哥制造供应的方式，我们认为其受到关税影响较小，海尔GEA业务的竞争优势或进一步强化。海信家电美国产品部分由墨西哥生产（大冰箱），部分通过中国及泰国生产（面临关税压力），后续或加快产能的调配。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

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图表2：海尔智家强调以本地化推动全球化，在海外核心市场均有供应链布局

公司公告，海尔集团公众号，

黑电产品：墨西哥产能充足

奥维睿沃（AVCRevo）数据显示，中美贸易摩擦后，TV品牌厂、代工厂均通过新建工厂、合作建厂、现有工厂扩充产能等方式提升海外产能，2018年后全球电视企业在墨西哥新增TV年产能近1200万台、越南新建TV产能约2700万台。同时，根据奥维睿沃数据，2024年，三星电子与LG电子在墨西哥与越南工厂产能分别为2500万台、760万台；TCL电子与TCLMoka（TCL科技旗下）在两地合计年产能超1500万台；海信墨西哥工厂扩产后，年产能也在800万台以上。

其中，海信美国产品自墨西哥供应比例更高（基本覆盖美国市场需求），我们认为其受到本次对等关税的影响或更小。而TCL电子墨西哥产能低于海信，后续或考虑进行产能的灵活调配，并与墨西哥TCLMoka工厂合作应对关税冲击。

图表3：电视机龙头海外产能

TCL电子

海信视像

三星电子

LG电子

亚洲

中国

越南(约800万台)

中国

越南(约300万台)

越南

韩国越南

印度尼西亚

北美洲

墨西哥(约200万台)

墨西哥(约850万台)

墨西哥

墨西哥

欧洲

波兰(约500万台)

斯洛文尼亚(约100万台)

匈牙利、英国

斯洛伐克

南美洲

巴西(约300万台)

-

巴西

-

非洲

-

南非(约100万台)

-

奥维睿沃、

清洁电器：美国市场对中国制造的依赖度不减，涨价或是大概率事件

中国和越南是美国最主要的清洁电器进口国。1）在吸尘器领域，根据