银行业深度｜“对等关税”对我国银行业影响：息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显.docx

内容目录

一、美国“对等关税”对银行股的影响机制 4

二、信贷需求：压力点——出口类客群；支撑点——政策提振内需或打开消费贷增长空间 5

宏观视角：经济增长压力带来信贷增长压力 5

出口相关客群：外向型制造业企业信贷需求下行 6

消费贷相关客群：政策更加关注内需，或打开消费贷增长空间 8

三、息差：压力点——降息、外需领域信贷需求；支撑点——存款降息、降准、零售领域“不打价格战”与财政贴息 9

宏观维度：信贷增速下行带来息差压力 9

政策维度：二季度增量货币政策可能给2025年息差带来额外0.8bp的压力1

客群维度：出口领域信贷缺口的压力；零售领域“不打价格战”的支撑 11

中长期展望：息差已接近底线，未来实际利率下降可能更加依赖财政贴息12四、资产质量：压力点——外向型制造业和小微企业承压；支撑点——城投地产以时间换空间、政策支持下零售不良抬头趋势放缓 14

出口相关客群：制造业和个人经营贷受关税影响更为直接，本轮冲击会明显

低于2018年 14

地产客群：压力最大时期已过，未来演化取决于银行自身的暴露和处置节奏

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城投基建客群：化债起到一定效果，未来延续时间换空间的方式 17

零售客群：政策支撑下预计不良抬头趋势有改善 19

中长期展望：银行大部分客群有政策支撑（国家信用），资产质量压力不大；有能力维持资产质量和信用成本相对稳定 20

五、投资层面：银行股红利属性凸显；资本补充可能加快 21

国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块红利属性凸显 21

防风险背景下银行资本补充进程可能加快 23

六、投资建议与风险提示 27

图表目录

图表1：“对等关税”对银行股的影响机制 4

图表2：净出口对GDP增长贡献率 5

图表3：净出口对GDP增长的拉动 5

图表4：信贷增速与名义GDP增速斜率基本一致 5

图表5：2024年出口表现较好，未来可能承压 6

图表6：制造业企业与出口相关性强 7

图表7：中国对美国出口金额占比 7

图表8：上市银行新增贷款中制造业占比 8

图表9：上市银行新增贷款中消费贷占比 8

图表10：上市银行存量贷款中消费贷占比（截至2024年中） 9

图表11：净息差与信贷增速相关性较强 9

图表12：二季度增量货币政策可能带来额外0.8bp的息差压力 10

图表13：企业贷款利率承压 11

图表14：零售领域“不打价格战”，预计相关利率逐渐企稳 12

图表15：银行息差底线测算 12

图表16：1H24上市银行负债成本开始明显下行 13

图表17：当前银行净息差已接近其中长期底线，下行趋势已趋缓 13

图表18：上市银行贷款结构 14

图表19：上一轮坏账周期出清充分，制造业贷款不良率处于低位 15

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表20：个人经营性贷款不良率有所抬头，但从历史来看也处于相对低位 16

请务必阅读正文之后的重要声明部分

请务必阅读正文之后的重要声明部分图表21：对公地产不良率开始呈现改善态势 17

请务必阅读正文之后的重要声明部分

图表22：存量城投债到期期限占比（%） 18

图表23：存量城投债票面利率占比（%） 18

图表24：存量城投债发行主体评级占比（%） 18

图表25：存量城投债发行主体层级占比（%） 18

图表26：城投债发行规模与票面利率 19

图表27：城投债各季度兑付规模（亿元） 19

图表28：上市银行零售贷款不良率 20

图表29：城投基建类贷款占比提升，批零制造贷款占比下降 21

图表30：行业拨备覆盖率处于上一轮坏账周期以来高位，且持续提升（%） 21

图表31：2016年以来风险成本对不良生成覆盖情况好，处于拨备积累状态 21

图表32：一季度流动性偏紧，二季度有望改善 22

图表33：国债收益率上行趋势面临边际变化，银行板块红利属性性价比提升 22

图表34：2024年保险公司保费收入近6万亿，且近几年增速提升（亿元） 23

图表35：保险资金运用中，股票和基金占比保持较高水平（亿元） 23

图表36：四家大行定增对象、规模及溢价情况 24

图表37：股息率及ROE摊薄影响 24

图表38：核心一级资本充足率提升幅度 25

图表39：大行RWA增速下降 26

图表40：资本持续性测算 26

图表41：上市