社会服务业行业研究：特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张.docx

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内容目录

1、周观点：特朗普政府加征关税将倒逼中国加速内需扩张 3

、重点更新：特朗普政府加征关税将促使国内加速内需扩张 3

、重点公司更新：多家茶饮、餐饮业绩符合预期，晋江酒店业绩承压 3

、行业数据跟踪：Q1行业RevPAR同比-3.5?、环比Q4收窄，最新周RevPAR降幅略有扩大 4

2、行情回顾 4

3、重点上市公司估值 8

4、风险提示 9

图表目录

图表1：酒店供给小幅回升 4

图表2：3月RevPAR降幅较1~2月收窄 4

图表3：上两周板块涨跌幅情况 4

图表4：上两周酒店板块涨跌幅走势 5

图表5：上两周教育板块涨跌幅走势 5

图表6：上两周旅游板块涨跌幅走势 5

图表7：上两周人服板块涨跌幅走势 5

图表8：上两周餐饮板块涨跌幅走势 6

图表9：上两周行业涨跌幅排序 6

图表10：上两周餐饮行业涨幅前五名 7

图表11：上两周酒店行业涨幅前五名 7

图表12：上两周旅游行业涨幅前五名 7

图表13：上两周人服行业涨跌幅前五名 7

图表14：上两周会展行业涨幅 7

图表15：上两周教育行业涨幅前五名 7

图表16：上周行业机构资金净流入前五 8

图表17：上周行业机构资金净流出前五 8

图表18：重点上市公司估值表 8

敬请参阅最后一页特别声明1、周观点：特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张

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、重点更新：特朗普政府加征关税或将促使国内加速内需扩张

2025年4月2日，特朗普政府签署行政令，对中国输美商品加征34?关税，叠加现有税率后综合税率达54?，涉及电子、汽车、纺织等关键行业。中国迅速采取反制措施，包括对美农产品（大豆、玉米）、能源（液化天然气）加征10?-15?关税，并限制稀土出口，精准打击美国农业州与能源产业。

推特朗普政府加征关税有望促使国内内需扩张。一方面，政策端通过以旧换新补贴（新能源汽车、家电）和基建

投资直接刺激消费，2025年财政拟安排7350亿元预算内资金，叠加超长期特别国债，重点支持民生领域；另一方面，关税压力推动产业链自主化，高质量供给创造智能家居、数字医疗等新消费场景，提振消费。

内需市场扩容通过消费提振等政策支撑。2024年全国多省上调最低工资标准，配合户籍、社保等制度改革提升居民

消费能力，25年1-2月社会消费品零售总额同比增长4％。同时，RCEP区域关税减免与海南离岛免税形成内外联动消费生态，预计未来10年，中国累计商品进口额有望超过22万亿美元，并在更多商品与服务领域成为全球最大进口国。我们认为，在提振消费政策大力支持下，国内消费需求有望逐步好转，出行旅游、免税、餐饮、人力资源服务等行业有望直接受益。

短期阵痛将转化为长期结构优化。24年最终消费支出对经济增长贡献率为44.5?，拉动国内生产总值增长2.2个百

分点。通过精准反制（稀土出口管制）换取技术突破空间，叠加一带一路市场开拓，中国正构建国内大循环为主体的新发展格局。

本周投资组合：古茗、达势股份、百胜中国、行动教育

过去两周港股餐饮等板块涨幅居前。美国加关税或将倒逼内需消费扩张，持续年关注初以来促消费政策组合拳落地带来积极影响，餐饮酒旅为代表国内服务类消费或直接受益。在此背景下双周组合配置建议重点关注1）出行链弹性标的，如首旅酒店、华住集团、九华旅游、同程旅行、海底捞、百胜中国等；2）服务业成长股，如古茗、蜜雪冰城、达势股份等。

、重点公司更新：多家茶饮、餐饮业绩符合预期，锦江酒店业绩承压

蜜雪冰城：24年报符合预期，Q4单店增速改善，看好拓店单店改善持续性。24全年：收入248亿元/+22.3?，归母净利44.4亿元/+41.4?，符合预期；单Q4收入61.7亿元/+25.7?，归母净利9.5亿元/+29.1?。24年末门店总数46479家/+23.7?，其中国内41584家/+25.1?（一线+31/新一线+18/二线+28/三线及以下+26?），海外4895家

/+13?。24全年新开10555家、关闭1609家，关店率4.3/-0.2pct（期初为分母）。24全年平均单店商品销售收入贡献55.8万元/-3.7?，其中Q1-3-4.6?，Q4+1.1?，Q4改善推测与行业价格战趋缓、高线提价等相关。主要成本费用率1）毛利率30.3/+2.9pct，其中Q432.7/+3.7pct，推测供应链提效、部分原料采购成本下降及高线提价2）销售费用率6.4/-0.1pct，其中Q48.1/