美国3月非农就业数据点评：非农就业已非当前美国市场主要矛盾.docxVIP

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明目录

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

1、新增非农就业超预期，但失业率略有上行，趋势仍在走软 3

、新增非农就业上升较多，且超过市场预期，但前值有较大下修 3

、劳动参与率、失业率略有上行，但永久失业者占比持续上行 4

、薪资环比增速继续下行，工作时长维持低位 5

、非制造业PMI就业指数、就业扩散指数均有所走弱 6

、劳动力市场供需关系压力边际下降 6

2、美国就业市场可能继续走弱，但已非市场主要矛盾 8

3、风险提示 9

图表目录

图1：3月美国新增非农就业人数上升较多，但趋势仍在走软 3

图2：3月失业率、劳动参与率均略有提升 4

图3：3月25-54岁区间人口劳动参与率略有下滑 4

图4：3月永久性失业占比继续回升 5

图5：3月因经济原因从事兼职工作人员数量有所减少 5

图6：3月时薪环比增速有所下行 5

图7：3月美国周工作时长维持不变 5

图8：制造业、专业和商业服务薪资同比增速较高 6

图9：非制造业PMI就业下降较多 6

图10：就业扩散指数短期承压 6

图11：2月职位空缺数、空缺率均下行 7

图12：2月员工离职率、裁员率保持稳定 7

图13：2月美国劳动力缺口下降较多 7

图14：密歇根大学消费者信心指数持续下滑 8

表1：3月非农新增就业细项及变动 4

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明事件：美国公布3月最新就业数据。其中新增非农就业22.8万，失业率为

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

4.2%，超出市场预期。平均时薪同比增长3.8%，低于市场预期。

1、新增非农就业超预期，但失业率略有上行，趋势仍在走软

、新增非农就业上升较多，且超过市场预期，但前值有较大下修

3月美国新增非农就业22.8万人，较2月份初值（15.1万）上升较多，且高于市场预期的14万。1月、2月新增非农就业分别下修1.4万、3.4万，两个月累计下修4.8万，总体修正幅度较大1。趋势上看，近3个月平均新增就业15.2万人，较前值下行幅度不小。虽然3月非农数据相对较好，但1、2月就业数据的较大幅下修，

可能意味着后续3月数据也将面临不小的下修。

结构上看，私人服务新增就业仍是当前就业的核心，其中休闲酒店就业由负转正，政府部门就业亦有所走强。3月私人部门就业增加约20.9万（商品制造增加

万，服务业增加19.7万），政府就业新增1.9万。分行业来看，零售业、休闲和酒店业、教育和保健服务新增就业较多，分别为2.4万、4.3万、7.7万。此外，联邦政府就业继续减少0.4万，但州和地方政府增加2.3万。总体看，3月非农就业数

据显示当前美国劳动力市场尚有韧性，并未出现市场担心的明显受到特朗普新政的

负面冲击。但需要注意的是，美国劳动力市场的趋势仍在走软。图1：3月美国新增非农就业人数上升较多，但趋势仍在走软

私人商品制造就业新增人数:季调

私人商品制造就业新增人数:季调

私人服务业新增人数:季调政府就业

非农就业新增人数（季调，3MA）

100

80

60

40

20

0

2021-122022-01

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

2023-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-01

2025-02

2025-03

数据来源：、研究所

1因非农数据会经历2次月度修正，本次1月数据为第2次修正。

行业(千人）占比（%）较2

行业(千人）

占比（%）

较2月变化

2025-03

2025-02

2025-01

近3月平均

总体新增非农

100.0

111

228

117

111

152

私人部门

91.7

93

209

116

79

135

采矿业

-0.9

-6

-2

4

-3

0

建筑业

5.7

-1

13

14

-3

8

制造业

0.4

-7

1

8

-5

1

批发业

-0.9

-7

-2

5

-4