锦江航运2024年年报点评：亚洲区域市场回暖，营收利润双升.docxVIP

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目录

TOC\o1-2\h\z\u锦江航运：聚焦亚洲区域内集装箱班轮运输服务 1

公司上海日本航线市场占有率稳居行业第一 1

业绩波动增长，分红比例达50% 3

盈利预测与估值 5

盈利预测 5

相对估值 5

风险提示 6

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图目录

图1：公司航线示意图 1

图2：航运产业链条 2

图3：公司股权结构（截至2024年末） 2

图4：2020-2024年营收CAGR=12.3% 3

图5：2020-2024年归母净利润CAGR=23.8% 3

图6：近五年公司毛利率维持20%以上，净利率维持10%以上 3

图7：近五年公司期间费用率平均值为5.7% 3

图8：东北亚航线营收占比超过50% 4

图9：东北亚航线毛利率提升至40%以上 4

图10：公司历年分红情况 4

表目录

表1：分业务收入及毛利率 5

表2：可比公司估值（收盘价日期为4月7日） 5

附表：财务预测与估值 7

锦江航运：聚焦亚洲区域内集装箱班轮运输服务

公司上海日本航线市场占有率稳居行业第一

锦江航运成立于1983年，主要从事国际、国内海上集装箱运输业务，多年来持续深耕

东北亚、东南亚和国内航线。截至2024年末，公司经营航线32条，以船舶高准班率为支撑，以HDS（HotDeliveryService）等特色服务为依托，打造了上海日本、太仓日本、青岛日本、大连日本等多条精品航线。公司充分发挥东北亚航线和两岸间航线经营压舱石的作用，上海日本线、上海两岸间航线市场占有率继续保持第一；与此同时，公司将精品服务的理念成功复制到东南亚区域，陆续开设了海防丝路快航、泰越丝路快航、泰越快线等一系列“丝路快航”精品航线；布局新区域航线市场，将航线辐射范围延伸至南亚、中东等新区域，推动高质量可持续发展。

图1：公司航线示意图

数据来源：公司公告，

拓展新模式新业态。公司围绕集装箱运输主业经营，积极拓展延伸航运物流服务链条。于境内，持续深耕，不断拓展与完善公转水、公转铁等物流运输产品线；连接重庆至东南亚、

请务必阅读正文后的重要声明部分南亚以及中东地区的陆海新通道，为客户提供全新的物流解决方案；新增泰国多式联运网点莱卡邦物流延伸服务；新增柬埔寨金边多式联运网点物流延伸服务等。

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图2：航运产业链条

数据来源：公司公告，

持续优化运力结构。截至2024年末，公司共经营50艘船舶，包括26艘自有船舶和24

艘租赁船舶，总运力达到5.3万TEU。2024年，公司三艘新船“通丹”“通莉”“通薇”正式交付，陆续投入至东南亚精品航线运营，为精品航线嫁接、复制奠定坚实的运力基础；此外，公司完成两艘1,100TEU船舶的购置，目前上述船舶“通响”“通悦”已顺利交付，将继续为东南亚精品航线提供稳定高效的运力保障。

公司股权集中度高。2023年12月5日，公司在上海证券交易所主板上市交易，公司发

行股份1.94亿股，占发行后总股本15%。截至2024年末，锦江航运控股股东为上海国际港务（集团）股份有限公司，实际控制人为上海市国资委。

图3：公司股权结构（截至2024年末）

数据来源：公司公告，

业绩波动增长，分红比例达50%

公司业绩呈现波动增长态势。除2021年和2022年净利润大幅度增长外，公司净利润

整体稳步增长。公司营收从2019年33.4亿元增长至2024年59.7亿元，2020-2024年营收

CAGR为12.3%，归母净利润从2019年的3.5亿元增长至2024年的10.2亿元，2020-2024

年归母净利润CAGR为23.8%。

受经济复苏与供需关系影响，亚洲航运市场回暖。根据Clarksons数据显示，2024年亚洲区域内航线货运量为6524万TEU，货运量增速4.60%。公司在上海日本线、上海两岸间航线占有率稳居第一，有力支撑经营业绩。同时，公司大力开拓东南亚航线，复制精品航

线服务理念培育市场与客户，实现该区域航线量价齐升，推动经营业绩同比增长。2024年公司实现营收59.7亿元，同比增长13.4%，归母净利润10.2亿元，同比增长37.4%。

公司毛利率和净利率企稳，费用管控较好。近五年，公司毛利率维持20%以上，净利率维持10%以上