小鹏汽车-市场前景及投资研究报告-智驾平权落地，品牌势能向上.pdf

港股公司报告|首次覆盖报告

小鹏汽车-W（09868）证券研究报告

2025年04月17日

投资评级

智驾平权落地，品牌势能向上行业非必需性消费/汽车

6个月评级买入（首次评级）

差异化团队塑造小鹏汽车独特DNA当前价格73.35港元

目标价格105.74港元

小鹏汽车2014年由何小鹏联合多位投资人，与夏珩、何涛共同创立，2018

年及2020年推出两款智能电动汽车车型G3(SUV车型)和P7(运动型轿车)，基本数据

2021年香港证券交易所上市，2024年发布X9（MPV车型）、“全球首款

AI汽车”小鹏P7+、MONAM03，开启强产品周期。公司核心管理团队由港股总股本(百万股)1,903.52

何小鹏（董事长/CEO）、王凤英（总裁）、顾宏地（副董事长/联席总裁）组港股总市值(百万港元)139,622.95

成，三人分工明确。何小鹏互联网创业起家，产品经验丰富。王凤英出自每股净资产(港元)17.77

传统车企，主管战略规划和市场营销。顾宏地投行出身，负责投融资和财资产负债率(%)62.19

务。一年内最高/最低(港元)106.00/25.50

大力改革，苦修内功

小鹏汽车2022年10月大调组织架构、何小鹏回归造车重心，包括：将最

高决策权从4人总裁室收归何小鹏自己手中；再将总裁室分管的业务组织

架构重新整理，按职能划分成立战略、产品、技术、销售、OTA（远程升

级）五大委员会；以及E、F、H3个整车平台。人事方面，何小鹏力邀王

凤英加盟担任小鹏汽车公司总裁，负责公司的产品规划、产品组合管理和

销售业务。营销体系方面，在内部组织管理结构上，汽贸和UDS两个渠道

团队完成合并；销售体系上，全国两大渠道的销售大区撤除，调整为小区

制。供应链方面，2022年年底，小鹏汽车调整供应链业务部门，将原来的

供应链服务部、营销服务采购部及零部件采购部合并为采购部。

小鹏汽车强产品周期有望开启股价走势

G6和MONAM03上市均呈现热销潜质，但后续销量差别较大，或源于交小鹏汽车-W恒生指数

付能力欠佳。MONAM03和P7+销量开门红，有望持续热销；苦修内功后，244%

208%

交付能力大幅增强。两款车型上市后交付能力较好，迅速成为小鹏汽车主172%

力销售车型。2024年11月小鹏汽车销量达2.7万辆，也创造了公司历史136%

最高记录。2024年2月，小鹏汽车CEO何小鹏表示，3年内规划新品或改100%

款约30款；发布鲲鹏超级电动体系，入局增程车。同时，小鹏汽车计划在64%

广州基地扩建二期工厂，为后续新品和改款做出充足准备。