山东高速收费路桥龙头之一，布局公路产业链及价值链上下游.docx

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收费路桥产业龙头之一，分红收益较为稳定 5

山东高速集团控股子公司，聚焦路桥产业 5

以路桥产业为核心，布局产业链上下游 6

收费路桥：通过“投资+托管”的方式，布局全国性公路网络 9

其余业务：持续布局多元化业务，提升公司成长空间 11

盈利预测与评级 14

盈利预测 14

4.2.评级 15

风险提示 16

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图表1：山东高速历史沿革 5

图表2：山东高速股权结构（截至2024年12月31日） 6

图表3：山东高速业务结构图 6

图表4：2024H1公司营业收入结构图（%） 6

图表5：山东高速投资企业及业务架构（截至2024年6月30日） 7

图表6：2014年～2024Q3公司营业收入（百万元）及同比变化（%） 7

图表7：2014年～2024Q3公司归母净利润（百万元）及同比变化（%） 7

图表8：2014年～2024Q3公司总资产（百万元）及同比变化（%） 8

图表9：2014年～2024H1公司各板块毛利润（百万元） 8

图表10：2014年～2024H1公司各板块毛利率（%） 8

图表11：2024H1山东高速营业利润构成图（百万元） 9

图表12：2014年～2023年公司现金分红总额（百万元）及股利支付率（%） 9

图表13：2014年～2023年公司每股股利（元）及股息率（%） 9

图表14：山东高速主要路产情况（2024半年报） 10

图表15：2024H1公司高速公路通行费（亿元）及占比（%） 11

图表16：2024H1公司高速公路通行量（万辆）及占比（%） 11

图表17：2020年-2024Q3公司投资收益（百万元）结构 12

图表18：2020年-2024Q3公司投资收益在营业利润中的占比情况（%） 12

图表19：2020年-2024Q3公司权益法核算的长期股权投资收益下的主要项目（百万元）

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图表20：轨道交通集团铁路运营情况 13

图表21：2023年公司销售商品情况 13

图表22：2023年公司销售商品销售额占比情况（%） 13

图表23：2023年轨道交通集团铁路运营收入占比情况（%） 13

图表24：2021年～2023年信息集团机电施工集成板块收入情况（亿元） 14

图表25：山东高速关键财务项目预测 15

图表26：可比公司估值表 15

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收费路桥产业龙头之一，分红收益较为稳定

山东高速集团控股子公司，聚焦路桥产业

聚焦路桥产业，推进上下游相关行业股权投资。1999年，山东高速前身“山东基建股份有限公司”成立，由山东高速集团与招商公路前身“华建中心”共同发起。2002年，山东高速在上海证券交易所上市。2006年，公司更名为“山东高速公路股份有限公司”。公司持续强化路产规模，2010-2023年，公路运营里程从1452公里提升至2864公里，年复合增长率

（CAGR）为5.36%。此外，公司围绕路桥产业，向上下游产业链以及价值链延伸，先后投资威海市商业银行、毅康科技、山东高速轨道交通集团、山东高速信息集团等企业，布局环保、金融、铁路运输、智慧交通等领域。

图表1：山东高速历史沿革

公司官网、华源证券研究所

资料来源：山东省省属企业，控股股东实力强大。山东高速实际控制人为国企山东高速集团，截至2024年底，山东高速集团持有70.31%的股权，而山东高速集团实际控制人为山东省国资委，

资料来源：

占70%股份。山东高速集团是山东省基础设施领域的国有资本投资公司和世界500强企业，管理高速公路9070公里，拥有六家上市公司，总资产突破1.6万亿元。

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