控股股东股权质押对企业创新的影响研究--基于创业板上市公司的经验证据.pdf

摘要

目前我国经济正处于从高速发展向高质量发展转型的关键阶段，创新作为引

领发展的第一动力，被国家放到了越来越重要的战略位置上。作为经济活动的重

要主体，上市公司需要不断通过增强自身创新能力来获得竞争优势。但与此同时，

创新活动由于投入大、周期长、成果不确定等特点也存在着巨大的风险，因此如

何激发企业创新活力、落实国家创新驱动发展战略成为了政府、企业和社会各界

学者关注的重要话题。

相较于主板市场，创业板企业创新属性强、发展空间大，但普遍规模较小、

融资渠道有限，在成长的过程中难以获得强有力的资金支持。随着2013年质押

式回购业务的推出，股权质押凭借灵活高效成本低的优势被各类上市公司广泛采

用，尤其是创业板上市公司。但这种融资工具在帮助企业解决融资难题的同时，

也带来了一系列的风险。控股股东在发生股权质押后，出于对丧失控制权的担忧，

可能会通过削减创新投入来维持充足的资金。因此，本文旨在探究创业板企业控

股股东股权质押对企业创新造成的影响。

本文选取2013—2022年创业板上市公司10年的数据为研究样本，运用相关理

论实证分析控股股东股权质押对企业创新的影响。研究结果表明：(1)控股股东

股权质押与企业创新之间存在显著的负向关系；(2)这种负向关系在低股权集中

度企业、非国有控股企业、低薪酬激励企业、低股权激励企业、高在职消费企业

以及低内部控制质量的企业中表现更加明显；(3)股权质押会增加控股股东的掏

空行为、提升企业的债务融资成本，进而负向影响企业创新，即控股股东的掏空

行为和企业债务融资成本起到了部分中介作用；(4)质押新规能够缓解控股股东

股权质押与企业创新间的负向关系，且质押比例越高，缓解作用越明显。

本文研究不仅丰富了股权质押和企业创新的研究文献，而且具备一定的现实

意义。一方面。引导企业正确看待股权质押融资方式，通过完善公司治理体系来

最大程度地发挥股权质押的优势，并促进企业进行创新活动；另一方面，为相关

监管部门完善质押规定、规范质押活动和加强市场监管提供参考。

关键词：股权质押；企业创新；控股股东；创业板

ABSTRACT

Atisinacriticaloftransformationfrom

present，China’Seconomystage

tothefirst

hi曲一speeddevelopmenthi曲一qualitydevelopment．Innovation，aspower

forbeenintoallthe

development，hasputincreasinglyimportantstrategicpositionby

allineconomicneedto

activities，listed

country．Asimportantentitycompanies

enhancetheirinnovationabilitiesto

continuouslygaincompetitiveadvantages．

thesameactivitiesalsohaverisksduetotheir

However，attime，innovationsignificant

uncertaintostimulatethe

cycle，andresults．Therefore，how

hi曲investment，long

innovationofandtheinnovation