从大类资产到A股板块：“对等关税”落地后的应对策略-250406-浙商证券-16页.pdfVIP

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策略专题研究报告日期：2025年04月06日

“对等关税”落地后的应对策略

——从大类资产到A股板块

核心观点分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

“对等关税”细节披露整体超出市场预期，美国滞胀交易可能延续，中国内需政策加liaojingchi@

码预期或抬升，人民币汇率或维持韧性。出口方面，美方“对等关税”对中国纺服、分析师：王大霁

机电等行业利润影响或较大；中国出台的应对措施对机电、矿产及化工行业成本端或执业证书号：S1230524060002

wangdaji@

有影响。我们复盘了2018-2019年中美贸易战美国5次对中国施加关税阶段A股各行

业的表现，综合考虑4月日历效应，建议关注金融风格在当前环境下的配置价值。分析师：李沛

执业证书号：S1230525010002

“对等关税”细节披露，美国滞胀交易延续，黄金和人民币或有韧性lipei01@

特朗普政府披露“对等关税”细节。美国推算的关税加征税率目标接近以下数值：分析师：赵闻恺

Max｛该国对美贸易顺差/美国从该国的进口总额，10%｝。中国相邻国家所涉“对执业证书号：S1230524100006

zhaowenkai@

等关税税率”亦较高，对转口贸易或有冲击。细节公布后，VIX指数上升，全球权

益市场承压；美元先下后上，10Y美债利率下破4%；油价显著回落，金价韧性强相关报告

于银价。后市展望，美国通胀抬升压力下滞胀逻辑可能延续；对于中国而言，外1《市场调整，继续切换业绩好

贸承压下，内需政策加码预期有望抬升，人民币汇率有望维持韧性。与低估值》2025.04.05

“对等关税”的博弈动机2《关税致使调整继续，再观

（1）改善财政收支，推进降息预期（2）引导美元边际转弱，平衡贸易条件望、待时机》2025.04.04

（3）引导制造业回流，为谈判争取筹码3《短看上证50，长看中证

“对等关税”对A股行业板块的影响1000》2025.03.30

出口方面，中国对美贸易依存度下降，对纺服、机电行业影响仍较大。进口方

面，对机电音像、矿产和化工品行业成本端存在一定影响。

“对等关税”和4月日历效应压制风险偏好，大金融方向值得关注

复盘2018-2019年中美贸易战美国5次对中国施加关税阶段，大金融方向相对占

优。此外日历效应统计显示，4月食品饮料、银行、家电、非银金融和煤炭相对

占优。综合考虑美国关税和4月日历效应，建议关注受出口影响比较低、日历效

应显著占优的大金融方向。

风险提示

统计指标的主观性、统计样本有限、美国关税政策超预期。

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