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2025年04月02日固定收益点评

研究所：[Table_Title]

证券分析师：靳毅S0350517100001指数新高，转债如何应对？

jiny01@

证券分析师：范圣哲S0350522080001固定收益点评

fansz@

最近一年走势投资要点:

中证转债处于高位，市场整体估值处于股债稳态下的中等偏高水平。

中证转债指数高位运行，主要因为低价券自2024年9月大幅上涨突

破历史高点，其高余额权重推动指数上扬。中价转债维持历史高位，

高价低溢价券位于中等偏高水平。当前市场整体估值处于中等偏高

位置，百元溢价率为25-26%，与近期高点相当。历史上估值压缩源

于微盘股负反馈和大盘红利风格叠加信用风险事件。市场若保持稳

定，估值有望维持当前均衡水平。

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Vega策略主要通过识别对波动率敏感度定价异常的转债获利。转

《债券研究月报：2025转债年度策略*靳毅，范圣

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哲》——2024-12-26

差。可转债Vega值因价格区间、剩余期限和股性强弱而异，而市场

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难以准确定价。当市场波动加剧时，低Vega转债表现出更强韧性，

毅，范圣哲》——2024-10-27

能有效对抗市场波动。

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范圣哲》——2024-08-25

根据转债不同的Vega值分为Q1-Q5五个等分组合，期中中低分位

《债券研究月报：转债如何有效择时？*靳毅，范

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圣哲》——2024-07-28

场环境下展现出较强适应性。分年度表现来看，中低分位Vega组合

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只有在2021年跑输Q1分位Vega组合以及2022年跑输Q4分位组

毅，范圣哲》——2024-06-13

合，但在其他年份均取得第一名的成绩。在面对2024年受转债市场

受信用事件冲击以及2022年的四季度固收+产品赎回潮，中低分位

Vega组合仍能取得超额收益。

当前行情下使用中低Vega策略选券是不错的打法。当前转债估值

不便宜，股市难以大幅上涨，或将进入震荡期。市场波动率较高且

对股市前景有分歧，投资者关注如何避免踏空同时规避估值压缩风

险。历史经验表明