资金成本的构成、权益资金成本分析.pdf

二二、、资资金金成成本本分分析析

1.资金成本的构成

（1）资金成本的概念

资金成本＝资金占用费＋资金筹集费

资金成本通常以资金成本率来表示。

资金成本率：

能使筹得的资金同筹资期间及使用期间发生的各种费用（包括向资金提供者支付的各种代价）等值时的收益率或折现

率。

资金成本率公式：

资金成本率实际是使整个过程现金流折现后＝0的折现率。

式中：

F——各年实际筹措资金流入额。

t

C——各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，也包括借款、债券等本金的偿还。

t

i－资金成本率。

n－资金占用期限。

（2）资金成本的作用（简答）

①资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据；

②资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准；

③资金成本是评价企业经营成果的依据。

2.权益资金成本分析

（1）优先股资金成本

优先股有固定的股息，股息用税后净利润支付；股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。

优先股资金成本＝优先股股利/（优先股发行价格－发行费）

【小案例】

某优先股面值100元，发行价格98元，发行成本3%，每年付息一次，固定股息率5%。计算该优先股资金成本。

『参考答案』

该优先股的资金成本为：

资金成本＝100×5%/（98－3）＝5.26%

该项优先股的资金成本约为5.26%。

【小案例】

某优先股面值100元，发行价102元，发行成本3元/股，每年付息一次，固定股息率5%。计算该优先股资金成本。

『参考答案』

该优先股的资金成本为：

资金成本＝100×5%/（102－3）＝5.05%，该项优先股的资金成本约为5.05%。

优先股股票债券

资本属性权益（股债双属性）权益债券

清偿顺序其次最后最先

表决权否有否

利息抵税否否是

利率方面（i）稳定不稳定稳定

（2）普通股资金成本

普通股资金成本可以采用：

1）资本资产定价模型法

式中：

K－普通股资金成本；

s

R－社会无风险投资收益率；

f

β－项目的投资风险系数；

Rm－市场投资组合预期收益率。

【小案例】

设社会无风险投资收益率为3%，市场投资组合预期收益率为12%，某项目的投资风险系数为1.2，采用资本资产定价模型

计算普通股资金成本。

『参考答案』

普通股资金成本为：

2）税前债务成本加风险溢价法

K＝K＋RP

sbc

式中：

K——普通股资金成本；

s

K——税前债务资金成本；

b

RP——投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。（通常采用4％的平均风险溢价）

c

3）股利增长模型法

假定股票投资的收益率不断提高，且以固定的增长率递增，则普通股资金成本的计算公式为：

式中：

K－普通股资金成本；

s

D－预期年股利额；

1

P－普通股市价；

0

G－股利期望增长率。

【小案例】

某上市公司普通股目前市价为16元，预期年末每股发放股利0.8元，股利年增长率为6%，计算该普通股资金成本。

『参考答案』

该普通股资金成本为：

【案例分析】

某上市公司拟投资新建一个生产项目，委托甲咨询公司开展可行性研究。公司目前股票市价为16元，