卫龙美味-市场前景及投资研究报告-全能选手，乘风而起.pdf

证券研究报告·海外公司深度·食物饮品(HS)

卫龙美味（09985.HK）

卫龙美味：全能选手，乘风而起【勘误版】2025年04月21日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

营业总收入（百万元）4,8876,2667,8629,28310,693

同比(%)5.0828.2225.4718.0715.19

归母净利润（百万元）880.351,068.511,382.971,836.902,202.44

同比(%)481.8721.3729.4332.8219.90

EPS-最新摊薄（元/股）0.370.450.590.780.94股价走势

P/E（现价最新摊薄）40.8433.6526.0019.5716.33卫龙美味恒生指数

[Table_Tag]204%

[Table_Summary]181%

投资要点

158%

135%

◼休闲零食全能型选手，品类红利和渠道精耕正在释放成果。1）公司概112%

89%

览：以辣条零食起家，目前是辣条行业领军品牌（2023年市占率28%，66%

43%

第二三名分别是8%、5%）。公司注重品牌年轻化营销，在消费者中已20%

-3%

2024/4/222024/8/202024/12/182025/4/17

经树立了“辣条卫龙”心智。渠道方面完成了从流通渠道向现代渠道

的跨越（2015年），2020年至今践行渠道下沉、深度分销策略，基本

已经理顺渠道策略和组织架构，目前经销商和销售人员都相对稳定，优市场数据

质经销商绑定程度较高。2）2024年复盘：2023-2024年提价顺利传导，

收盘价(港元)16.26

渠道架构进行前期调整后稳定下来，配合魔芋产品的品类趋势，2024年

蔬菜制品（魔芋为主）实现59%增长达到33亿元，魔芋制品成为第一一年最低/最高价5.13/17.68

大品类。公司2024年的亮眼成绩可以说是品类红利的释放，但我们认市净率(倍)5.92

为也得益于渠道的配合（自身渠道精耕和量贩渠道的增量）。