分众传媒拟收购新潮传媒，看好协同效应释放.docxVIP

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简评

1、收购预案：以发行股份为主，拟收购对价83亿元

此次分众对新潮的并购以发行股份为主要方式，少量采取现金形式。本次交易将以股份对价作为主要支付

手段，剩余部分采用少量现金形式，预计对分众的现金流影响较小。分众长期维持较高分红率，21-23年分红金额分别为48.81、60.66、47.66亿元，分红率达80.51%、217.41%、98.73%；24年公司继21年后再次进行年中分红，每1股派发现金0.10元（含税），合计现金分红14.44亿元，分红率58%。24年年报分红尚未公布。根

据公司公告，在符合《公司章程》利润分配政策的基础上，24-26年每年度将按照不低于当年扣非归母净利润的

80%进行现金分红。

本次拟收购对价为83亿元，对应新潮2024年的PS和PB约为4.2x和2.4x。新潮传媒2022、2023、2024年前三季度收入分别为19.40、19.32、14.97亿元，我们假设新潮2024年全年收入约20亿元，则83亿元估值对应PS为4.16x。截至24年三季度末所有者权益为34.23亿元，收购估值对应PB为2.43x。

2、新潮传媒：国内第二大梯媒公司，智能屏为主要广告产品

新潮主营梯媒业务，点位主要集中在中产社区。新潮传媒主要业务为户外广告的开发和运营，主要产品为户外视频广告媒体和户外平面广告媒体等。截至2024年9月30日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运

营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，

专注于社区门禁广告，其运营的媒体资源覆盖全国15座城市，约3.5万面门禁覆盖约6,500个住宅小区。

新潮成立至今，累计融资约80亿元，股东包括百度和京东。据爱企查、36氪，新潮传媒2007年成立至今

共进行约13轮融资，投资机构包括百度、京东、好未来、建信信托等大型互联网大厂和投资机构，其中最大的

单笔投资为2018年百度投资的21亿元和2021年京东投资的4亿美元。据我们统计，累计融资金额约80亿元，与此次收购估值非常接近。

图表1：新潮传媒融资历程

日期

金额

投资机构

备注

2014年

6000万

—

天使轮

2015年8月

—

朋锦资产

A轮

2017年5月

10亿元

二三四五投资基金、恺英网络、红星美凯龙、元璟资本等

估值50亿

2018年4月

20亿元

成都高新区产业引导基金

估值约20亿美元

2018年11月

21亿元

百度

估值约160亿

2018年9月

—

泛城资产、元璟资本、岳佑投资等

2019年8月

10亿元

京东

2020年1月

数亿元

好未来、源码资本、源码资本、百度、闻名投资

2020年7月

—

九黎基金

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2021年1月

金额未知

泛城控股有限公司、双睿汇银

2021年9月

4亿美元

京东 估值超30亿美元

2022年1月

—

合富晟、建信信托

2024年1月

—

闻名投资

资料来源：爱企查，36氪，中信建投证券依托住宅小区和智能屏广告，成为国内第二大梯媒公司。新潮传媒前身为《新潮》周刊和新潮网，分别成立于2004和2008年。2013年新潮由杂志和互联网广告向媒体广告转型，并于2014年获得首笔

资料来源：

爱企查，36氪，中信建投证券

的天使轮融资。2017年新潮获得欧普照明、顾家家居等产业投资人领投的10亿元融资，由区域性梯媒向全国性梯媒拓展。2018年新潮相继获得成都高新区产业发展基金、百度、闻名投资等机构的超40亿元融资。

点位差异化：新潮2013年转型梯媒之初，并未抢夺行业热门的写字楼点位，而是从彼时相对空白的社

区市场切入。目前全国前100家物业公司中，新潮已与98家达成合作，智能屏点位覆盖约4.5万个住宅小区。

产品差异化：一是产品展现形式，考虑到智能手机用户习惯竖屏持握手机，新潮率先推出区别于电视常

规比例的竖屏版式数字屏幕，以适应用户喜好。二是产品服务形式，新潮的电梯点位率先实现一梯一卖的“定点投放”以及“全渠道投放”，让企业用户可针对不同楼宇、地域区位等进行个性化投放。

图表2：分众传媒与新潮传媒的发展历程

公司公告，各公司官网，中信建投证券

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资料来源：新潮传媒