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中概股若回流将推升港股市值和成交额

美国“对等关税”导致中美地缘政治摩擦不断升级，美国财政部长贝森特称可能勒令在美上市的中概股强制退市。随后，香港财政司司长陈茂波表示已指示香港证监会和港交所做好准备，若于海外上市的中概股希望回流，必须让中国香港成为它们首选的上市地。

目前在美国上市的中概股共计387支，在美股的市值约4.0万亿港币。其中279支股票（市

值2,324亿港币）无法达到港交所最基础的上市要求，回流港股的难度较高。剩余108支

股票中有34支（未托管在香港的股份市值1.9万亿港币）已经实现了香港和美国的双重上市，若被强制退市，这部分股票的股份托管地将转移至香港，带动港股流通市值和成交额的提升。另有43支股票（市值1.7万亿港币）已经满足各项港股上市要求，可以通过第二

上市或双重主要上市在港股上市。此外的31支（市值1,369亿港币）股票有同股不同权的架构，虽已经满足基本的上市要求，但无法满足港交所对同股不同权股票的要求，若能在股权架构上做出调整，方可上市。

我们静态测算，回港主上市/第二上市将推动港股总市值提升约4%，ADT最高可能提升约173亿港币；已两地上市的公司的美国股份回流可能推动流通市值增长1.9万亿港币，约占总市值的5%，可能推动ADT提升250亿港币。合计ADT的抬升对港交所盈利的潜在提升幅度约15%。

图表1：中概股回港概览

回港难度排序

股票数量

回流市值

中概股类别 回港方式

（1难度最小，4难度最大）（支）

（百万港币） 例子

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。已经实现港股和美股双重上市的股票 股份托管地转移 1 34 1,935,327 阿里巴巴、京东

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

未在港股上市，但符合现行上市要求的股票

第二上市或双重主要上市 2

43

1,668,292

拼多多、亚玛芬体育

未在港股上市，满足基础的上市要求，但受制于同股不同权架构的股票

未在港股上市，同时也不满足基础上市要求

暂无法上市，需要调整股权架3构

暂无法上市 4

31

279

136,879

232,391

小马智行、联掌门户

DIGINEX、文远知行

的股票

，港交所，测算

第一类：股份托管地转移（34支，回流市值1.9万亿港币）

托管在海外的股份在退市后回流港股。对于已经在港股上市的中概股，如阿里巴巴、京东、理想汽车等，部分股份被托管在海外，主要以ADR的形式进行交易。若中概股被强制退市，这部分被托管在海外的股份也将回流香港，我们估算这部分股份对应的港股收盘价约1.9万亿港币，占港股总市值的约5%，可能推升港股日均成交额提升约250亿港币。需要强调的是，上述提到的1.9万亿是一个理想情况下的最大值，计算中假设了所有没托管在香港中央结算下的股份都在美股交易且都会回流至港股，但在实际情况中，没有托管在中央结算下的股票中可能还包括非电子化持股如纸质股票。

图表2：已在香港上市的中概股股份回流测算

美股代码

港股代码

在香港中央结算托管的股份比例

在香港自由交易的股份占比

香港自由交易股

份市值

2024年至今港股

日均成交额

（百万港币）

未在中央结算托管的股份市值

（百万港币）

2024年至今美股

日均成交额

（百万港币）

亚盛医药

AAPGUS

6855HK

93.02%

76.59%

9,816

74.6

895

12.1

百度集团

BIDUUS

9888HK

81.29%

15.79%

35,957

975.1

42,607

2,984.3

哔哩哔哩

BILIUS

9626HK

54.20%

34.77%

18,631

648.9

24,542

902.8

BOSS直聘

BZUS

2076HK

61.53%

2.99%

1,522

1.0

19,578

564.1

宝尊电商

BZUNUS

9991HK

66.82%

5.32%

61

0.2

381

11.6

万国数据

GDSUS

9698HK

67.70%

16.55%

4,546

102.9

8,873

310.6

和黄医药

HCMUS

0013HK

52.26%

39.33%

7,473

119.8

9,071

14.8

特海国际

HDLUS

9658HK

94.04%

34.48%

3,417

16.9

591

4.0

华住集团

HTHTUS

1179HK

53.07%

11.09%

10,067

61.9

42,603

533.0

京东集团

JDUS

9618HK

78.55%

43.67%

192,177

1,751