航空运输行业客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄.pdfVIP

目录

1投资建议5

2行业票价同比跌幅波动收窄，油价持续下降6

2.1行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位6

2.2票价：同比跌幅波动收窄，Q1票价同比-12%7

2.3油汇：油价同比下降持续，汇率维稳9

3航司运力增投国际线，客座率同比提升11

3.1运营情况：3月国内线运力同比下降，客座率持续高位11

3.2机队引进：3月南航净增加8架客机15

4风险因素16

表目录

表1：航空行业重点公司估值表（2025/4/22）5

表2：六家上市航司2025年3月当月运营情况一览11

表3：六家上市航司2025年1~3月累计运营情况一览13

表4：六家上市航司2025年3月末机队规模15

图目录

图1：3月民航业ASK/RPK较2019年同期+13.0%/+12.9%6

图2：3月民航业客座率较2019年同期-0.1pct6

图3：3月当月民航业ASK/RPK同比分别+4.5%/+6.7%6

图4：3月当月民航业客座率同比+1.7pct6

图5：装载PW1100发动机的飞机停飞情况7

图6：六大航司停飞21天的飞机占比情况7

图7：2025年3月，国内线周转量同比增长1.7%7

图8：2025年3月国际及地区线周转量恢复至19年的98.3%7

图9：节后票价同比跌幅波动，Q1票价同比下降12.0%8

图10：综合平均单程票价波动8

图11：境内票价及国际地区票价波动8

图12：北京-上海互飞航线平均票价波动8

图13：北京-深圳互飞航线平均票价波动8

图14：北京-广州互飞航线平均票价波动8

图15：上海-深圳互飞航线平均票价波动9

图16：上海-广州互飞航线平均票价波动9

图17：航空煤油含税出厂价变化（元/吨）9

图18：布伦特原油价格波动（美元/桶）9

图19：航空燃油附加费波动情况10

图20：汇率波动情况10

图21：各航司当月国内线ASK同比变动12

图22：各航司当月国际线ASK较2019年同期恢复率12

图23：各航司当月国内线RPK同比变动13

图24：各航司当月国际线RPK较2019年同期恢复率13

图25：各航司当月国内线客座率较2019年同期差距13

图26：各航司当月国际线客座率较2019年同期差距13

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1投资建议

2025年初至今，行业客座率高位持续。3月航司增投国际线运力、国内线运力同比下

降，国内线客座率维持高位水平，油价持续向好，汇率持稳。行业票价4月初跌幅扩大，此

后同比跌幅波动收窄，淡季票价表现较弱。此前，行业受制于供应链问题，飞机交付延迟。

4月美国“对等关税”影响下，行业飞机引进增速或进一步放缓，飞机维修及航材供应等成

本或有上行压力。当前行业客座率已持续高位，利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，

有望支撑票价同比转正。

看好旺季的