三祥新材-市场前景及投资研究报告-核级锆项目投产，固态电池未来可期.pdfVIP

证券研究报告：基础化工|公司深度报告

发布时间：2025-04-28

股票投资评级三祥新材(603663)

买入|首次覆盖核级锆项目投产，固态电池未来可期

个股表现l投资要点

2025年公司高端产品实现历史性突破，或为重启增长元年。公

三祥新材基础化工

47%司是国家高新技术企业、工信精特新“小巨人”企业，主营业务

39%

31%包括锆系、镁系和先进陶瓷系三大业务板块，2024年公司实现营业收

23%

15%入/归母净利润10.54/0.76亿元，同比-2.41%/-4.38%,主要由于行业

7%竞争压力较大，传统领域需求受到冲击，公司发力海绵锆、高端摩擦

-1%

-9%材料、新能源行业等中高端应用领域，抵消了部分影响。2025年以

-17%

-25%来，公司核级锆项目陆续放量，高端产品实现历史性突破，根据公司

-33%

2024-042024-072024-092024-122025-022025-04股权激励计划，2025-2027年目标实现净利润1.5/2.2/3.0亿元。

预计2025年国内/全球核级海绵锆需求达1927/12510吨。核级

资料：聚源，中邮证券研究所

锆是核燃料组件中高价值耗材，核心是锆铪分离技术，国家自然基金

委员会将纯度5N5锆铪列为2025年关键金属冶金重大研究计划，半

公司基本情况

导体、核工业等领域需求旺盛。我们假设每GW核电首次装机约需锆

最新收盘价（元）23.28材45吨,按每年更换1/3组件测算，建成机组每年更换锆材需求为15

总股本/流通股本（亿股）4.24/4.23吨，核级海绵锆的成材率在50%，预计2025年国内/全球核级海绵锆

总市值/流通市值（亿元）99/99需求达1927/12510吨，2030年将达到4153/16893吨。

52周内最高/最低价27.94/12.52预计公司核级锆铪项目2025/2026/远期净利润规模或达

资产负债率(%)33.1%1.10/2.04/8.68亿元。2025年公司1300吨核级锆生产项目顺利投

市盈率129.33产，3月已开始向客户交付订单，考虑到公司工业级海绵锆产能5000

第一大股东日本永翔贸易株式会社吨中仅有部分产线改造为核级锆产线，按比例换算潜在核级海绵锆产

能或近3000吨，氧化铪产品伴随公司锆铪分离技术发展有望突破。

我们假设核级海绵锆售价50万/吨，氧化铪售价900万元/吨，毛利

率50%，费用占比13%，所得税率15%测算，预计公司2025/2026/远

期净利润规模或达1.10/2.04/8.68亿元

全固态电池预计2027年小批量