信达生物-市场前景及投资研究报告：IO+ADC 全球创新，减重慢病.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|生物制品

信达生物(01801)报告日期：2025年04月27日

IO+ADC全球创新领先，减重等慢病开花

——信达生物深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑我们认为伴随着全球创新产品IBI363(PD-1/IL-2α-bias)临床及商业化持续验

证，GLP-1/GCGR双靶点激动剂玛仕度肽和IBI343(CLDN18.2ADC)商业化兑

现，早期FIC管线如IBI3002(IL-4Ra/TSLP)、IBI3001(EGFR/B7H3ADC)、

IBI3030(GGG-PCSK9)临床持续验证，公司从Biopharma向全球化Pharma跃

迁将逐渐清晰，业绩支撑也愈发强劲。我们看好公司成长潜力和全球化研发体

系、研发经验下公司成长确定性，首次覆盖给予“买入”评级。

❑信达生物：商业化突破期国际化跃迁期，看好成长和确定性收盘价HK$54.35

信达生物成功完成向Biopharma跨越的标杆企业。1）财务：2024年公司收入增总市值(百万港元)89,578.15

长强劲，总营收突破94.2亿元（+51.8%YoY），Non-IFRS净利润和EBITDA转总股本(百万股)1,648.17

正，进入盈利新阶段。2）管线：截至2024年年报披露，公司商业化产品达15

款，其中肿瘤领域12款、综合管线3款，形成“成熟产品造血+创新管线驱动”股票走势图

的双轮增长模式。2025年有望新增3款药物上市，迈进双轮驱动和全球发展新时信达生物恒生指数

期。我们认为随着新一轮的肿瘤和CVM创新药产品尤其是潜力大单品玛仕度肽40%

27%

商业化逐渐兑现，公司有望迈进收入商业化突破和国际化跃迁发展的新时期。14%

3）管理：公司高管国际化临床开发和创新药项目管理经验，奠定了信达生物历1%

史发展确定性和未来发展方向的可兑现性。-12%

-25%

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❑肿瘤：双抗、ADC创新布局，打造IO+ADC强竞争优势////////////

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在肿瘤领域，信达生物在IO基石领域不断创新，开发出的IBI363（PD-1/IL-2）

有望成为未来IO+ADC联用的重磅基石药物。同时在联用策略上不断开发创新

ADC药物，丰富且具有强竞争力的IO/ADC管线布局成为未来公司持续突破的

基础