卫龙美味-市场前景及投资研究报告-魔芋新纪元，辣味启航.pdfVIP

证券研究报告

卫龙美味(9985HK)

魔芋开启新纪元，辣味王者再启航

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年4月28日│中国香港食品目标价(港币):19.96

首次覆盖卫龙美味并给予“买入”，目标价19.96港元（基于25年32xPE）。

中国零食行业在较长时间内呈现多品类、弱品牌的特点，辣味零食成瘾性更

强、复购率更高，有效延长产品生命周期。卫龙已成功打造国民辣条品牌形

象、领先优势明显，并作为魔芋赛道的先行者、有望率先享受品类高速扩张

的红利。卫龙根基稳固，品牌力构成竞争力的核心，并具备开创创新品类的

定力与能力，敢为人先、勇于求变，后续或仍将聚焦打造大单品+拥抱新渠

道，有望突破零食行业产品生命周期短、渠道结构多变两大痛点。基本数据

目标价(港币)19.96

行业层面：辣条品类规模稳定，魔芋品类蓬勃发展收盘价(港币截至4月25日)16.84

辣味零食赛道高景气、强粘性。1）辣条品类：据尼尔森，品类销售体量~100市值(港币百万)39,593

亿，市场规模稳定，头部品牌显露，据马上赢，23年卫龙市占率达28%。6个月平均日成交额(港币百万)73.40

52周价格范围(港币)5.25-18.10

2）魔芋品类：公众健康意识崛起、独特的口感与高性价比之下，魔芋品类BVPS(人民币)2.55

蓬勃发展，中国24年魔芋食品出厂口径市场规模~70亿（据盐津铺子公众

号），年增长20%+，考虑魔芋的受众较辣条更广、消费频次可以较辣条更股价走势图

高（低脂富含膳食纤维/带给人体的负担较小），我们认为魔芋的市场空间

或可超越辣条的百亿规模，我们测算得24年卫龙的市占率为42%。(%)卫龙美味

恒生指数

251

公司层面：根基稳固，品牌为核，构筑综合壁垒187

1）壁垒构建：卫龙有望依托优质基因（勇于求变，积极开创辣条/魔芋等创123

新品类）及强劲品牌力（一代人的童年回忆+持续的年轻化/品牌化运营）构

58

建竞争壁垒；2）增长前景：产品端，公司研发管理体系成熟，技术积累可

实现模块化复用，公司现已成功打造第