布鲁可渠道视角看布鲁可：抢占校边店的第二个货架.pdf

布鲁可(0325.HK)/轻工、传媒与互联网

目录

1起家于积木玩具，成长为拼搭玩具龙头3

1.1起家于积木玩具，拓展拼搭类玩具3

1.2股权结构稳定，实控人占比较高4

1.3管理层经历：管理层深耕行业，经验丰富4

1.4营收快速增长，毛利率持续提升5

2拼搭玩具市场快速增长，布鲁可市占率领先9

2.1全球玩具市场呈现个位数增长，角色类玩具增速更快9

2.22023-2028年拼搭玩具市场CAGR或达15%，布鲁可全球销量第三10

3以晨光为引，探讨渠道护城河13

3.1起步（1989~2005）：产品为王，从代销走向品牌13

3.2扩张（2006~2012）：跑马圈地，建立校边店渠道网络14

4校边店的三要素（渠道价格带产品）显著差别与其他渠道18

4.1受人口与中小学分布影响，校边店渠道更为分散19

4.2中小学生消费力偏低，周零花钱中值为10-20元20

5优质产品抢占校边店的第二个货架22

5.1客群特点：主要面向6-16岁中小学生，销售儿童青少年玩具22

5.2IP优势：IP资源丰富，奥特曼带动产品突围，新IP持续放量22

5.3产品密码：“骨肉皮”体系，低价+高质量+快速迭代并行23

5.4销售策略：快速抢占校边店入口货架，积极开拓海外市场26

6如何理解布鲁可与其他公司的差异？30

6.1不同于乐高/万代等头部玩具企业：布鲁可发力全国校边店30

6.2对比传统校边店优势公司：布鲁可凭借更加积极的产品/渠道策略，推动市占率提升31

7盈利预测与投资建议33

7.1盈利预测假设与业务拆分33

7.2估值分析34

7.3投资建议35

8风险提示36

插图目录38

表格目录39

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布鲁可(0325.HK)/轻工、传媒与互联网

1起家于积木玩具，成长为拼搭玩具龙头

1.1起家于积木玩具，拓展拼搭类玩具

公司的历史可以追溯至2014年12月，由创始人朱先生创立布鲁可科技，目

前为集团的主要运营实体，主要从事拼搭类玩具的设计、研发和销售。

公司最早经营大颗粒积木类玩具（类似将乐高的小颗粒变成大颗粒、将棱角变

成圆润的弧度，引入软胶积木、贴纸），面向客户主要为1-6岁儿童；后续或因客

群天花板低/复购差等问题，业务转向拼搭玩具，将用户喜爱的IP变成手中看得

见、摸得着、玩得转的有趣实体。

图1：布鲁可重要里程碑

朱先生创立本集团的主要运营实体布鲁可科技

2014

推出自有IP百变布鲁可，并在此基础上推出积木玩具

2017

研发拼搭角色类玩具

2019

获上海市科学技术委员会评为「高新技术企业」，并签订授权协议，并获得设计、开发、生产及销售奥特曼拼搭角色类玩具的权利

2021

推出拼搭角色类玩具、推出自有IP英雄无限，并获国家知识产权局评为「国家知识产权优势企业」

2022

从IP版权方取得全球多个国家的授权，让公司得以在海外市场推出拼搭角色类玩具，并获上海市知识产权局评为「上海市专利工作示范企业」

2023

资料来源：布鲁可聆讯后资料集，民生证券研究院

图2：布鲁主要业务变化

资料来源：京东，网易，民生证券研究院

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