有色金属行业：黄金价格突破3400美元盎司，成美元信用崩塌的避风港.pdfVIP

行业研究

市场研究部2025年4月22日

黄金价格突破3400美元/盎司，成美元信用崩塌的避风港中性

市场表现截至2025.4.22

事件19.00%

2025年4月21日，国际黄金市场迎来历史性突破：伦敦现货黄金价14.00%

9.00%

格首次站上3400美元/盎司，COMEX黄金期货主力合约更是一度触4.00%

及3450美元/盎司，创下名义与实际价格的双重历史纪录。次日（4月-1.00%

22日），金价继续攀升至3440美元上方，年内累计涨幅接近29%。-6.00%

与此同时，美元指数暴跌至97.91，为2022年4月以来最低水平，美-11.00%

-16.00%

股、美债同步遭遇抛售，市场呈现“美元资产溃败，黄金独领风骚”-21.00%

2024-03-2024-06-2024-08-2024-11-2025-01-2025-03-

的格局。291320051328

有色金属指数沪深300

驱动因素资料来源：Wind，国新证券整理

地缘政治与贸易冲突激化避险需求。1）特朗普关税政策冲击：美国

宣布对华关税税率高达245%，对欧盟加征关税的威胁加剧全球贸易

体系动荡。市场担忧供应链中断与滞胀风险，黄金作为“终极避险资

产”吸引力激增。历史上俄乌冲突期间金价涨幅为15%，而本轮关税

战引发的避险情绪规模更大，单月涨幅超8%。2）美联储独立性危机：

特朗普频繁施压美联储主席鲍威尔要求立即降息，甚至威胁解雇其职

务，引发市场对美元信用体系稳定性的质疑。政策不确定性导致美元

资产信任度下降，资金加速流向黄金。

美元信用裂痕与“去美元化”加速。1）美国债务与赤字风险：2024

年美国财政赤字率达6.6%，债务/GDP比例突破123%，削弱美元作

为储备货币的信用基础。全球央行连续三年净购黄金超1000吨，中国

央行黄金储备达7370万盎司，新兴市场“去美元化”进程推动黄金货

币属性回归。2）美元指数暴跌：4月美元指数累计跌幅超9%，创三

年新低，反映市场对美元资产信心崩塌。黄金与美元负相关性强化，

成为“非主权信用资产”的价值锚定。

分析师：葛寿净

美联储政策转向与经济衰退预期。1）降息预期强化：尽管鲍威尔维登记编码：S1490522060001

持鹰派言论，市场押注美国经济衰退风险将迫使美联储年内降息100电话：010

基点。10年期美债实际利率跌至-