非银金融行业复盘2018年：关税摩擦下飞机租赁商表现如何？.pdfVIP

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正文目录

1.2018年贸易摩擦航空业背景：美国份额较大，我国进口依赖度较高4

2.飞机租赁商市场表现复盘：绝对收益与相对收益均表现较好5

3.飞机租赁商业绩复盘：经营业绩较好，未明显受到关税冲击6

4.投资建议：供需差背景下关税仅为短期扰动9

5.风险提示11

图表目录

图表1：2018年中美贸易摩擦时间线梳理4

图表2：美国飞机交付量占全球份额的近七成5

图表3：我国对于飞机进口的依赖度较高5

图表4：国内上市飞机租赁商绝对收益情况6

图表5：国内上市飞机租赁商相对收益情况6

图表6：国内飞机租赁商营业收入表现情况（单位：亿元）7

图表7：国内飞机租赁商归母净利润表现情况（单位：亿元）7

图表8：2016-2020年波音新增飞机订单机型结构7

图表9：国内飞机租赁商飞机交付情况（单位：架）8

图表10：国内飞机租赁商机队规模情况（单位：架）8

图表11：国内飞机租赁商自有机队规模情况（单位：架）8

图表12：国内飞机租赁商飞机订单情况（单位：架）8

图表13：贸易冲突导致RPK、CTK增速明显下行9

图表14：贸易冲突下国内飞机租赁商飞机租赁收益率有所下行9

图表15：贸易摩擦下飞机租金水平下行（百万美元/月）9

图表16：上市航司毛利率水平不高10

图表17：当前关税条件下航司租赁成本将大幅提升10

图表18：飞机供需差缺口依旧较大11

请务必阅读报告末页的重要声明3/12

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1.2018年贸易摩擦航空业背景：美国份额较大，

我国进口依赖度较高

2018年中美贸易摩擦开启，飞机进口关税由5%提升至30%。2018年3月，时任美国

总统特朗普签署公告对自中国进口的钢铁和铝产品全面征税（即232措施），税率分

别为25%和10%，中美贸易摩擦正式开启。2018年3月23日，美国贸易代表办公室

以“中国存在对美国不平等和有害的技术兼并”为由，拟对航空航天等产品加征25%

的从价关税。2018年4月，我国合理反制，宣布对原产于美国的飞机等进口商品对

等采取加征关税措施，税率为25%。而飞机由于单体价值量大，关税大幅提升背景下，

飞机进口价格将大幅提升，航司及飞机租赁商的飞机采购成本也将明显提升。

图表1：2018年中美贸易摩擦时间线梳理

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