4月PMI解读：关税对景气扰动兑现.pdfVIP

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1制造业景气下降，短期扰动不改长期向好趋势4

2服务业、建筑业景气下降，但仍维持扩张7

3风险提示8

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图表目录

图表1：4月制造业PMI降至景气线下5

图表2：制造业PMI环比下降幅度略大于季节性5

图表3：制造业PMI主要分项环比均下降5

图表4：价格指数下行6

图表5：库存指数走弱6

图表6：生产指数降至景气线下7

图表7：新订单指数降至景气线下7

图表8：服务业、建筑业景气下降，但仍保持扩张8

图表9：商务活动指数环比走势好于季节性8

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4月30日，国家统计局公布4月份中国采购经理指数（PMI）。4月制造业

PMI为49.0%，前值50.5%；非制造业商务活动指数50.4%，前值50.8%；综合PMI

为50.2%，前值51.4%。

1制造业景气下降，短期扰动不改长期向好趋势

制造业PMI降至景气线下，环比降幅略大于季节性，美国关税政策影响较

大，短期扰动不改中国经济长期向好趋势。4月制造业PMI为49.0%，时隔两个

月重新降至景气线下，主要受前期抢出口形成的高基数，以及中美贸易对抗等因

素影响。从季节性角度看，4月PMI环比下降1.5个百分点，降幅略大于过去五

年下降1.4个百分点的均值；而从制造业PMI数值上看，今年4月49.0%低于过

去五年49.78%的均值，降幅同样有限。

4月制造业PMI降至景气线下，美国关税政策影响较大，供需指数同步下降

并进入收缩区间，短期经济承压，但难以撼动中国经济长期向好趋势，主要原因

有：第一，针对美国高关税，中国留有充足政策空间，可通过扩大财政支出、扩

大国内消费、支持外贸企业等措施，一定程度上抵消美国高关税影响，转口贸易

情况仍有待观察；第二，高关税抬升美国通胀上行风险，掣肘美联储降息，进一

步损害美国经济和财政健康度，关税协商和调降的必要性较强；第三，中国高科

技产业延续扩张和维持高增长，产业升级趋势势不可挡，未来将成为中国经济高

增长的新引擎。

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图表1：4月制造业PMI降至景气线下图表2：制造业PMI环比下降幅度略大于季节性

资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所

制造业PMI各分项指数均下降。环比看，13个分项景气水平均下降，降幅较

大的为采购量、新出口订单、进口。从绝对数值上看，13个分项中仅2项处于扩

张区间，分别为生产经营活动预期、供应商配送时间。

图表3：制造业PMI主要分项环比均下降

资料来源：iFinD，中邮证券研究所

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