西麦食品2024年报及2025年一季报点评：健康食品持续扩容，燕麦龙头势能向上.pdfVIP

西麦食品（002956）2024年报及2025年一季报点评

1燕麦食品龙头，全产业链布局

西麦食品成立于1994年，位于广西桂林，是一家以燕麦谷物健康食品的研发、生产、

经营为主导产业的燕麦全产业链公司。2004年公司贺州/河北工厂建成投产，步入发展快车

道，后续江苏工厂、张北工厂陆续开工，全国生产布局进一步完善。2019年公司在深交所

成功上市，成为“中国燕麦第一股”。2024年3月，公司并购成都德赛康谷，切入乳品谷

物配方赛道，发挥管理、供应链、品牌协同作用，实现燕麦谷物细分领域优势领先。目前公

司产业链布局持续完善，产品结构不断丰富，夯实燕麦龙头企业位置。

图1：公司发展历程

数据来源：公司官网，西南证券整理

股权结构稳定，管理层经验丰富。西麦为典型家族企业，创始人兼董事长谢庆奎家族合

计持有54.17%股权，股权结构较为集中稳定。自然人股东中谢世谊、谢玉菱、谢俐伶均为

董事长的子女，李骥为董事长女婿。公司旗下主要子公司分别位于广西桂林、河北、江苏和

成都，基于生产基地覆盖区域市场，实现全国化业务布局。董事长和副总经理长期在公司任

职，熟悉行业发展情况，总经理曾在大型电商平台任职，具有丰富的零售和电商工作经验。

图2：公司股权结构（截至2025年3月31日）

数据来源：公司公告，西南证券整理

请务必阅读正文后的重要声明部分2

西麦食品（002956）2024年报及2025年一季报点评

营收稳健增长，利润边际回升。2019-2024年公司营业收入从9.7亿元增长至19.0

亿元，CAGR为14.3%，2024年较上年同比+20.2%。归母净利润从1.6亿元降至1.3

亿元，CAGR为-3.3%，2024年较上年同比+15.4%。作为国内燕麦龙头，公司通过推

动产品渠道协同创新，采取积极主动的营销策略，营收规模稳步增长。2019-2021年受

疫情扰动、原材料价格上涨、折旧摊销等多重因素的影响，归母净利润有所承压。2021

年以来消费回暖，利润端表现企稳，随着公司产品结构优化、规模效应释放，叠加澳麦

原粮成本下降等利好催化，盈利能力持续回升。2025Q1，公司实现营收6.6亿元，同比

+15.9%；归母净利润0.6亿元，同比+21.2%。费用率优化和成本红利兑现带来25Q1

盈利改善幅度增大。

图3：2019-2025Q1公司营收及同比增速图4：2019-2025Q1公司归母净利润及同比增速

2025%1.830%

20%1.6

20%

1515%1.4

10%1.210%

5%1

100%

0%0.8