黑芝麻智能-市场前景及投资研究报告：自动驾驶解决方案龙头，跨域计算双轮驱动.pdf

计算机/软件开发

公

司黑芝麻智能（02533.HK）自动驾驶产品及解决方案龙头，自动驾驶跨域计算

研

究

2025年05月13日

双轮驱动成长

投资评级：增持（首次）——港股公司首次覆盖报告

日期2025/5/12

当前股价(港元)19.940

港

股一年最高最低(港元)43.850/14.500

公总市值(亿港元)125.90自动驾驶产品及解决方案龙头，首次覆盖给予“增持”评级

司流通市值(亿港元)125.90黑芝麻智能是市场领先的车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案供应

首

次总股本(亿股)6.31商，深耕自动驾驶产品及解决方案。公司华山武当系列产品双线并驱，发力自

覆流通港股(亿股)6.31动驾驶跨域计算领域，客户资源丰富，深度受益于智驾平权带来的自动驾驶解

盖

报近3个月换手率(%)184.17决方案市场规模扩张。我们预计公司2025-2027年收入7.92/12.53/19.42亿元，

告对应同比增速66.9%/58.3%/55.0%，对应摊薄后EPS-1.9/-1.4/-0.7元，当前股价

股价走势图19.94HKD对应PS15/9/6倍，首次覆盖给予“增持”评级。

自动驾驶解决方案：智驾渗透率提升带动智驾SoC芯片市场提升

黑芝麻智能恒生指数

120%自动驾驶指应用一系列软件及硬件，使车辆能够在很少或不需要人类驾驶员干预

90%的情况下行驶，其中自动驾驶SoC芯片是自动驾驶应用的核心硬件，是自动驾

60%驶汽车的“中枢大脑”，为车辆提供自动驾驶功能所需的算力。在智驾平权浪潮

30%

0%下，自动驾驶汽车销量增长叠加自动驾驶SoC单车价值量提高有望带动自动驾

-30%驶SoC市场快速增长，2028年全球/中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模

开-60%有望达925/496亿元，2023-2028年全球/中国CAGR分别有望达27.5%/28.6%；

2024-052024-092025-01

源

证数据：聚源2030年全球/中国ADS应用的自动驾驶SoC市场规模有望达454/257亿元。

券

核心竞争力：华山系列丰富智驾产品矩阵，武当系列剑指跨域计算市场

证公司在中国整体智驾解决方案市场中有较大提升空间，在中国传统自主品牌乘用

券

研车高速NOA、行泊一体智驾解决方案市场中位居前三。在自动驾驶领域，公司

究华山系列A1000Pro算力达106TOPS，性能优异，推出A2000进一步丰富产品

报

告矩阵，公司已与吉利等众多主要汽车OEM以及Tier1合作，已进入银河E8、领

克07等车型；在跨域计算领域，公司推出业内首个跨域计算芯片武当C1200，