英搏尔一季度净利润同比增长26，低空经济打开成长空间.docxVIP

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2025-05-17 发布于北京
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英搏尔一季度净利润同比增长26，低空经济打开成长空间.docx

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2025Q1英搏尔实现净利润1069万元，同比增长26。公司2024年实现营业收入

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告

24.3亿元，同比增长23.8，归母净利润7100.2万元，同比减少13.8。拆单季度看，2024Q4，公司实现营收8.2亿元，同比增长17.1，环比增长40.9，实现归母净利润1986.6万元，同比减少49.4，环比增长21.0。

2025Q1，公司实现营收5.5亿元，同比增长15.2，环比减少33.6，实现归母净

利润1069.0万元，同比增长26.3，环比减少46.2。

公司2024年收入增长的主要原因为：公司聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁三角团队”，深入客户现场，协同作战，及时有效地对接客户需求，快速响应项目进度，确保产品顺利交付，同时受益于公司定点车型销售增长，公司营业收入创年度营业收入新高。

分产品看，2024年，公司电源总成收入12.3亿元，同比增长96.7，毛利率15.4，同比-0.6pct，电驱总成收入6.1亿元，同比增长5.3，毛利率3.4，同比+1.4pct，电机控制器收入4.7亿元，同比减少25.5，毛利率25.3，同比+0.6pct，DC-DC

转换器收入0.13亿元，同比减少31.6，车载充电机收入0.14亿元，同比增长

22.7，电机收入0.10亿元，同比减少30.9。从产品销量来看，公司构建了驱动系统和电源系统货架式产品矩阵，2024年，公司电源总成（含六合一产品中的电源总成）出货90.28万台，同比增长85.08；电控及驱动总成出货69.72万台，同比下降18.17。

分行业看，2024年，公司新能源汽车领域（含商用车）收入20.7亿元，同比增长30.2，微型车领域收入1.2亿元，同比减少24.28，特种车领域收入1.9亿

元，同比增长16.11。

资料来源：资料来源：图1：英搏尔营业收入及同比增速图2：英搏尔单季度营业收入及同比增速

资料来源：

公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：英搏尔归母净利润及同比增速图4：英搏尔单季度归母净利润及同比增速

资料来源：资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：

2025Q1毛利率同比提升0.1pct，净利率同比提升0.2pct。2024年，公司毛利率

14.9，同比-6.5pct，净利率2.9，同比-1.3pct。拆分季度看，2024Q4公司毛利率11.9，同比-6.5pct，环比-8.6pct，净利率2.4，同比-3.2pct，环比-0.4pct。

2025Q1，公司毛利率15.0，同比+0.1pct，环比+3.1pct，净利率2.0，同比

+0.2pct，环比-0.5pct。

图5：英搏尔毛利率和净利率图6：英搏尔单季度毛利率和净利率

资料来源：资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024年毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）

资料来源：

公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023Q4/2024Q4/2025Q1毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）

证券研究报告

费用稳中有降，2025Q1公司四费率同比-2.4pct。2024年，公司四费率为13.08，同比+0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54/3.63/7.88/0.02，同比分别变动+0.22/+0.26/+0.46/-0.30pct。分季度看，2024Q4公司四费率为6.83，同比-1.95pct，环比-11.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为-1.45/3.00/5.73/-0.45，同比分别变动

-1.38/-0.14/+0.16/-0.59pct，环比变动-6.33/-1.22/-3.27/-0.58pct。公司2024年销售和管理费用率增长主要系期确认股权激励费用增加所致，研发费用率增长主要系研发人员增加相应职工薪酬增加及本期确认股权激励费用增加所致。

2025Q1公司四费率为15.73，同比-2.41pct，环比+8.90pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.83/3.69/9.66/0.5