保险行业2025年一季报综述：负债端增长放缓，利润分化显著-250507-国信证券-15页.pdfVIP

保险业2025年一季报综述优于大市

负债端增长放缓，利润分化显著

核心观点行业研究·行业专题

新准则放大投资收益波动，上市险企一季度归母净利润同比增长1.4%。2025非银金融·保险Ⅱ

年一季度，债券市场利率上行及权益市场震荡加剧为险企资产端带来一定压优于大市·维持

力，A股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，新华保险、中国人保、中

证券分析师：孔祥联系人：王京灵

国太保、中国平安、中国人寿分别同比+26.1%/12.8%/-1.8%/-5.2%/-8.9%；归0210755

母净利润分别同比+19.0%/+43.4%/-18.1%/-26.4%/+39.5%。其中，中国平安受kongxiang@wangjingling@

S0980523060004

平安好医生并表的一次性因素影响，业绩出现短期波动；中国人寿受益于医疗

险及健康险赔付水平大幅优化及市场利率波动影响，利润水平大幅优化。市场走势

寿险：提高浮动型产品占比，NBV大幅提升。一季度，行业持续推进产品结

构转型，分红险等浮动收益型产品占比提升。中国人寿NBV可比口径增长

4.8%，平安寿险NBV同比增长34.9%，太保寿险和新华保险可比口径下NBV

分别增长39%和67.9%。此外，上市险企持续深化渠道转型措施，新华保

险推动“XIN一代”营销团队转型，月均绩优人力产能翻倍。银保渠道则

成为新增长点，太保寿险银保渠道规模保费同比激增107.8%，新华保险银

保长险首年保费增长168.2%。

财险：保费收入稳中有升，承保利润均显著优化。截至一季度末，人保财险、

平安财险、太保财险共计实现保费收入3286.7亿元，同比增长4.4%。其资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

中，车险业务合计同比增长3.2%，非车险同比增长5.0%。受益于一季度相关研究报告

大灾影响较弱及费用管控成效，上市险企一季度综合成本率均显著优化。《寻找中国保险的Alpha系列之一-医保改革下的健康险：模式、

人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.5%/96.6%/97.4%，同比下空间与格局》——2025-04-09

《关于调整保险资金权益投资比例的点评-政策推动险资权益空

降3.4pt、3.0pt、0.7pt。间打开》——2025-04-08

短期投资收益表现分化，中长期需关注净资产走势。一季度受资本市场波动《保险业2024年财报综述-投资收益弹性释放，负债结构逐步改

善》——2025-04-02

及资产配置结构差异等因素影响，5家上市险企实现投资类收益（利息收《近期险资配置行为分析-险资加配红利资产的新模式》——

2025-03-11

入、投资收益及公允价值变动损益）1585.3亿元，同比下降9.6%。其中，《关于推进商业健康险药品目录建设的点评》——2025-02-27

中国人保及新华保险同比增长67.2%及44.3%，得益于权益市场低位加仓

及固收资产灵活交易。平安和太保因股市及债市波动导致公允价值变动损

益大幅缩水，拖累利润表现。此外，因债券市场利率波动，部分险企面临

净资产缩水压力，主因负债端折现率采用50天移动平均利率（下降

24.9bps）与资产端时点利率（上升13.8bps）错配，导致OCI债券浮盈减

少。

投资建议：行业深化负债端渠道、产品、成本等领域的转型，人均产能及渠道

质态得到显著改善。资产端方面，预计险资资产配置需求仍高，对应长债及高

分红类资产（以O