4月PMI解读：关税对景气扰动兑现.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u制造业景气下降，短期扰动不改长期向好趋势 4

服务业、建筑业景气下降，但仍维持扩张 7

风险提示 8

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图表1：4月制造业PMI降至景气线下 5

图表2：制造业PMI环比下降幅度略大于季节性 5

图表3：制造业PMI主要分项环比均下降 5

图表4：价格指数下行 6

图表5：库存指数走弱 6

图表6：生产指数降至景气线下 7

图表7：新订单指数降至景气线下 7

图表8：服务业、建筑业景气下降，但仍保持扩张 8

图表9：商务活动指数环比走势好于季节性 8

请务必阅读正文之后的免责条款部分月30日，国家统计局公布4月份中国采购经理指数（PMI）。4月制造业

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PMI为49.0，前值50.5；非制造业商务活动指数50.4，前值50.8；综合PMI

为50.2，前值51.4。

制造业景气下降，短期扰动不改长期向好趋势

制造业PMI降至景气线下，环比降幅略大于季节性，美国关税政策影响较大，短期扰动不改中国经济长期向好趋势。4月制造业PMI为49.0，时隔两个月重新降至景气线下，主要受前期抢出口形成的高基数，以及中美贸易对抗等因素影响。从季节性角度看，4月PMI环比下降1.5个百分点，降幅略大于过去五年下降1.4个百分点的均值；而从制造业PMI数值上看，今年4月49.0?低于过去五年49.78?的均值，降幅同样有限。

4月制造业PMI降至景气线下，美国关税政策影响较大，供需指数同步下降并进入收缩区间，短期经济承压，但难以撼动中国经济长期向好趋势，主要原因有：第一，针对美国高关税，中国留有充足政策空间，可通过扩大财政支出、扩大国内消费、支持外贸企业等措施，一定程度上抵消美国高关税影响，转口贸易情况仍有待观察；第二，高关税抬升美国通胀上行风险，掣肘美联储降息，进一步损害美国经济和财政健康度，关税协商和调降的必要性较强；第三，中国高科技产业延续扩张和维持高增长，产业升级趋势势不可挡，未来将成为中国经济高增长的新引擎。

图表1：4月制造业PMI降至景气线下 图表2：制造业PMI环比下降幅度略大于季节性

iFinD， iFinD，

制造业PMI各分项指数均下降。环比看，13个分项景气水平均下降，降幅较大的为采购量、新出口订单、进口。从绝对数值上看，13个分项中仅2项处于扩张区间，分别为生产经营活动预期、供应商配送时间。

图表3：制造业PMI主要分项环比均下降

iFinD，

价格指数连续两个月下降。受市场需求不足和近期部分大宗商品价格持续下行等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0?和44.8?，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格总体水平有所下降。

库存指数走弱，主动去库存趋势仍将延续。原材料库存指数为47.0，较上

资料来源：资料来源：月下降0.2pct；产成品库存指数为47.3，较上月下降0.7pct。抢出口基本结束，高关税推动外需走弱，短期企业或延续主动去库存趋势。

资料来源：

资料来源：

图表4：价格指数下行 图表5：库存指数走弱

iFinD， iFinD，

产需两端均有放缓，生产指数、新订单指数同步降至景气线下。生产指数和新订单指数分别为49.8?和49.2?，比上月下降2.8和2.6个百分点，制造业生产和市场需求均有所回落。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业两个指数均位于53.0及以上，产需较快释放；纺织、纺织服装服饰、金属制品等行业两个指数明显回落，均低于临界点。

高技术制造业延续扩张。从重点行业看，高技术制造业PMI为51.5?，明显高于制造业总体水平，其生产指数和新订单指数均位于52.0?及以上，高技术制造业延续较好发展态势。装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.6、49.4?和47.7?，比上月下降2.4、0.6和1.6个百分点，景气水平不同程度回落。

请务必阅读正文之后的免责条款部分大中小型企业景气度均处于景气线下。大中小型企业制造业PMI分别为49.2?、48.8?、48.7，分别较上月下降2.0pct、1.1pct、0.9pct。

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图表6：生产指数降至景气线下 图表7：新订单指数降至景气线下

iFinD， iFinD，

服务业、建筑业景气下