电力设备与新能源行业电力设备板块业绩总结：网内和网外并举，出海进入收获期.docxVIP

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内容目录

一、行业框架再梳理——电网产业生态重构，需求维度多元化演进 3

六大核心业务板块：价值分层与景气度分化重塑产业格局 3

三大下游需求：网内需求构筑基本盘，网外+出海驱动增量扩张 4

三类下游场景与六类业务，衍生出13条景气细分赛道 5

二、公司收入增长归因、24年25年Q1财务分析 6

板块重点公司情况梳理——市值分层、业务占比、下游、机构持仓覆盖 6

24年年报及25年一季报表现：业绩兑现度高，印证板块成长确定性 7

收入增长归因：网内为主要支持、出海进入收获期、网外 8

财务分析 11

三、相关标的 14

四、风险提示 15

图表目录

图表1：电力设备（电网）公司的全部相关业务可被归集为六大类 3

图表2：①高压设备/②智能信息化/③中低压设备/④电表类业务的景气度相对更高 3

图表3：2024年国内电网设备公司市场规模接近18000亿元，行业需求来自4类客户：国网、南网、网外、海

外 4

图表4：当前行业需求不再集中于电网侧，主要系新能源爆发、出海增长（亿元） 5

图表5：13条景气细分赛道——重点推荐特高压、中高压设备出海、输变电、配网、国内外电表、AIDC配套方向 5

图表6：梳理40家重点——市值分层明显、业务多样化布局、出海趋势显现、机构持仓分化 6

图表7：24年年报25年Q1业绩情况——约8成企业业绩符合/超预期，且超半数企业利润连续三年正增长.7图表8：24年部分公司收入增长归因（网内） 8

图表9：24年公司收入增长归因（出海） 9

图表10：24年公司收入增长归因（网外） 10

图表11：40家重点公司盈利能力情况：盈利能力有所下降，特高压相关标的表现突出 11

图表12：40家重点公司营运能力情况：整体应收/存货周转小幅下滑 12

图表13：40家重点公司资本开支情况：24年资本开支同比基本持平，25Q1资本开支快速增长 13

图表14：可比公司估值表（市盈率法）（亿元） 14

敬请参阅最后一页特别声明一、行业框架再梳理——电网产业生态重构，需求维度多元化演进

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电力设备行业：依托六大核心业务，对接三大市场需求，培育13条景气细分赛道。

六大核心业务板块：价值分层与景气度分化重塑产业格局

我们将板块内131家企业提供的全部相关产品服务，极简地归类为六大类核心业务：

①智能/信息化系统、②高压设备、③中低压设备、④电表类、⑤材料类、⑥低压电器。

图表1：电力设备（电网）公司的全部相关业务可被归集为六大类

来源： 注：表中，公司被界定为“主要”涉及该业务的标准为——该业务在公司营收中的占比≥10?

高压设备/智能信息化/中低压设备/电表类业务的景气度相对更高。

智能/信息化、高压设备、中低压设备：在电力系统中的价值量占比10~20，其中高压设备凭借更低的市场集中度（板块中仅8?的上市公司布局该领域）获得更优景气表现；

材料类：虽以45?的优势占据电力系统中最大价值量份额，然而由于市场参与者较多

（板块中34?的上市公司涉及该业务），环节竞争相对激烈、景气度较低。

电表类与低压电器：环节价值量占比均为5?，依托较低的市场参与度（分别涉及16?和12?的上市公司），二者景气水平显著高于材料类板块。

图表2：①高压设备/②智能信息化/③中低压设备/④电表类业务的景气度相对更高

来源： 注：表中公司“三年绩优”的标准——盈利、连续三年业绩同比正增长、年化复合增速≥10?

敬请参阅最后一页特别声明三大下游需求：网内需求构筑基本盘，网外+出海驱动增量扩张

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估算24年国内电网设备企业对应行业市场规模接近18000亿元，同比两位数增长。

网内：①国家电网24年国网投资将首次超过6000亿元，同比+13?，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级；②南网24年固定资产投资达到1730亿元，同比+23.5?。

网外：①用电侧：2024年全社会用电量9.9万亿千瓦时，同比+6.8?，制造业固定资产投资额同比+9.2?，预计24年网外市场规模接近3000亿元，同比高个位数增长;

②发电侧：24年风电/光伏/火电/水电/核电新增装机79/277/54/14/4GW,同比

+5/+28/-7/+79/184,测算单GW风电/光伏/火电/水电/核电电力设备需求分别为8.0/5.1/2.7/3.0/9.9GW，测算24年网外