房地产行业研究-地产2024年业绩总结：砥砺奋进，向新笃行.docx

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内容目录

房企选择 4

一、资产负债表：基本满足三道红线要求，资产减值损失有所提升 4

、三道红线：多数重点房企均满足三道红线的要求 4

、短期有息负债占比有所提升 5

、存货结构：竣工存货占比有所提升 6

、合同负债：多数房企出现下滑 7

、资产减值损失：多数房企资产减值损失有所提升 8

二、利润表：业绩承压仍未缓解，归母净利润跌幅大于营收 9

、营业收入：尚未摆脱下行趋势 9

、归母净利润：整体依旧承压 10

、毛利率、净利率：延续前期下滑态势 11

、销管费率：整体表现有所分化 12

、少数股东损益：规模及ROE均出现下滑，占净利润比例有所提升 14

三、现金流量表：经营性现金流分化，融资性现金流出对应缩表趋势 15

、经营性现金流表现分化 15

、融资性现金流持续净流出，对应缩表趋势 17

四、经营端：销售承压，投资收缩，土储下降，融资成本下行 18

、销售额普遍下降，改善型房企销售价格上升 18

、投资金额及强度明显下降，央国企及改善型房企主导土地市场 19

、土储建面规模下降，仍能保障未来几年销售 21

、开发商融资成本继续下降 22

五、投资建议 22

六、风险提示 24

图表目录

图表1：房地产开发企业分类统计 4

图表2：2024年多数重点房企现金短债比出现下滑 4

图表3：2024年多数重点房企剔预资产负债率有所下滑 5

图表4：2024年多数重点房企的净负债率有所回落 5

图表5：2024年多数重点房企的短期有息负债占比提升 6

图表6：2024年多数重点房企总存货下滑（亿元） 6

图表7：2024年多数重点房企的竣工存货占总存货比例有所提升 7

敬请参阅最后一页特别声明图表8：2024年多数重点房企合同负债出现下滑（亿元） 7

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图表9：2024年多数重点房企合同负债占营收比例出现下滑 8

图表10：2024年多数重点房企资产减值损失有所上涨（亿元） 8

图表11：2024年多数重点房企资产减值损失占净资产比例有所上涨 9

图表12：2024年多数重点房企资产减值损失占净利润比例有所上涨 9

图表13：2024年多数重点房企营收下滑（亿元） 10

图表14：2024年多数重点房企营收同比出现下滑 10

图表15：2024年多数重点房企归母净利润下滑（亿元） 11

图表16：2024年多数重点房企归母净利润同比下滑 11

图表17：2024年多数重点房企毛利率维持下滑 12

图表18：2024年多数重点房企净利率进一步下行 12

图表19：2024年多数重点房企销管费率有所分化 13

图表20：2024年部分重点房企销售费率有所提升 13

图表21：2024年部分重点公司管理费率有所下滑 14

图表22：2024年多数重点公司少数股东损益有所下滑（亿元） 14

图表23：2024年多数重点公司少数股东损益占净利润比例有所提升 15

图表24：2024年多数重点公司少数股东损益ROE下滑 15

图表25：24年多数重点房企经营性现金流维持流入（亿元） 16

图表26：24年重点房企的经营性现金流净额同比表现分化（） 16

图表27：24年部分房企的销售回款率维持高位（） 17

图表28：24年建发、金茂的融资性现金流为净流入（亿元） 17

图表29：24年重点房企的融资性现金流净额同比表现分化（） 18

图表30：24年央国企开发商的销售额仍然靠前（亿元） 18

图表31：24年各房企销售额普遍同比下降（） 19

图表32：24年滨江、绿城、中海、保利的销售价格上升（元/平） 19

图表33：24年投资金额较大的主要是央国企、改善型开发商（亿元） 20

图表34：24年仅金茂的投资额同比上升（） 20

图表35：24年建发、滨江维持0.4以上的投资强度 21

图表36：24年房企的土储建面进一步下行（万方） 21

图表37：截至24年末，房企的土储去化周期普遍较长（年） 22

图表38：24年房企融资成本均有所下降 22

图表39：A股地产PE-TTM 23

图表40：港股地产PE-TTM 23

图表41：覆盖公司估值情况 23

房企选择

基于2024年报披露情况以及当前市场的变化情况，我们选取在A股和H股上市的14家以房地产开发