盛和资源-市场前景及投资研究报告：世界级稀土矿，资源全球化.pdfVIP

盛和资源（600392.SH）公司动态报告

拿下世界级稀土矿，资源全球化布局更进一步2025年05月21日

➢事件：公司发布公告，公司全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购推荐首次评级

PeakRareEarthsLimited公司100%股权。Peak是一家澳大利亚上市公司，

当前价格：12.27元

总部位于西澳大利亚珀斯，在澳大利亚证券交易所上市（代码：PEK），主要经营

位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿项目（权益比例84%），为其核心资产。

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➢Ngualla稀土矿基本情况：Ngualla稀土矿位于坦桑尼亚Song地区

Ngwala村庄附近，距达累斯萨拉姆西（原首都）1000公里，距城市姆贝亚（赞

比亚边境附近）150公里，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之

一。按照JORC(2012)标准，以1%为边界品位，Ngualla项目矿石资源量为214.4

百万吨，平均品位2.15%，折合461万吨REO；储量为18.5百万吨，平均品位

4.8%，折合88.7万吨REO。该项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，其

中镨钕氧化物资源量占比约为21.01%、储量占比约为21.26%。该项目将于最

终投资决策完成后24个月实现投产。根据Peak公司2024年11月展示材料所

示，预计25年一季度完成最后投资决策，26年4季度实现竣工，27年一季度

实现首批精矿产出并于27年二季度爬坡提产；若以25年10月左右完成收购的

时间作为最终投资决策时间，则对应的投产时间或在27年三季度左右。

➢矿山效益分析：待收购完成后，公司将持有Peak公司100%权益，持有核

心资产Ngualla稀土矿项目84%股份，交易或于2025年10月初完成，收购合

计金额1.58亿澳元（7.43亿人民币）。根据Peak公司FEED研究显示，Ngualla

矿山总资本开支预计为2.87亿美元，其中，直接相关资本开支为1.82亿美元，

间接相关资本开支为1.05亿美元。Ngualla项目寿命期可达24年，预计平均年

产REO1.62万吨。矿山每年的运营成本为64百万美元，算上运输费用后，总的

运营成本为76.7百万美元，若按照年产REO1.62万吨计算，单位REO成本为

4735美元/吨。Ngualla具有极好的财务稳健性，全维持成本（AISC）控制在较

低水平，根据公司分析，稀土价格从60美元/千克上涨到120美元/千克过程中，

Ngualla的成本上升也不明显。因此在稀土价格较低的情况下，项目也能产生较

好利润。

➢投资建议：公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，

稀土资源储备丰富，随着公司现有项目以及Ngualla等矿山未来投产，公司稀土

产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，公司未来业绩可期。我们预计

2025-2027年分别实现归母净利润6.07/6.55/7.63亿元，以2025年5月20

日收盘价计算，对应PE分别为35/33/28倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：项目收购及建设进度不及预期风险、稀土价格大幅波动风险、海

外市场经营风险。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2024A2025E2026E2027E

营业收入（百万元）11,37112,90214,79916,140

增长率（%）-36.413.514.79.1

归属母公司股东净利润（百万元）207607655763

增长率（%）