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中国企业跨国并购的风险

作者：杨明海

来源：《中国乡镇企业会计》2011年第1期

杨明海

一、中国企业跨国并购的背景及概述

经济全球化的今天，企业跨国并购是快速积累资本、占有资源、扩张市场的一种重要途径，

并且在很大程度上影响世界各大型跨国公司的决策，影响跨国并购国和东道国的行业经济，影

响着全球经济的格局，其重要程度可见一斑。纵观国内，中国企业跨国并购迄今已有20多年的

历史了，特别是2001年我国加入WTO后，中国企业掀起海外并购的新一轮浪潮，涌现了一系列

具有重大影响的海外并购事件。然而，无论从并购前的技术分析还是并购后的整合运营来考虑，

跨国并购都是一件比较复杂的事情，蕴含着较大的风险，失败的案例屡见不鲜，美国著名企业

管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示：只有20%左右的并购能够实现最初的设想，80%左右

的并购都以失败告终，中国企业也不例外。无论是“中铝与力拓收购交易失败案”，“上汽5

亿美元完败双龙”，“中海油出资130亿美元收购优尼科被否”，还是2009年9月，中国石油

由于利比里亚政府的反对，不得不反放弃以4.6亿美元收购以利比亚业务为主的加拿大

Verenex能源公司，都表明中国企业跨国并购之路并不平坦，由于中国政府对企业在海外的保

护能力较弱和中国企业的国际化经营能力不够强，中国高速发展的对外跨国并购背后的风险

容忽视。因此，中国企业跨国并购的过程中能否实现预期目的，能否在并购中度量、防范并购

风险，实现并购后的成功整合，对于中国企业跨国并购不仅具有理论意义，更具有现实意义。

跨国并购通常是指一国企业为了某种目的，通过一定的渠道支付手段，将另一国企业的整

个资产、部分资产或足以行使经营控制权的股份购买下来的行为，是跨国公司通过内部化行为

而进行的国际生产领域的扩张，也是一种组织结构的创新。现有公司通过跨国并购实现对目标、

资源、组织体系的重新定位、重新配置、重新构造和调整，使其适应内外部环境变化，逆境求

生，保持和创造竞争优势，是从总体到局部的全面变革，因而由此所产生的风险也是不可避免

的。所谓跨国并购风险，是指由于并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益

之间的偏差或变动。并购风险自始至终都是存在的，只要存在并购行为，就有并购风险产生的

可能，并贯穿于企业并购的全过程，而且预测期越长，不确定性因素越多，风险越大。

风险与机遇同在，成长着的中国企业逐渐认识到，通过跨国并购，可以更加方便及时的获

取资源与技术，争取境外融资，为企业的发展筹集资金，扩大海外市场。加之最近人民币升值、

次级债引发的美国经济衰退和美元利息的持续下降，也为我国企业进行低成本的海外收购创造

了契机。在政府“走出去”战略的大力引导下，中国企业在跨国并购的道路上越走越宽。

二、中国企业跨国并购的风险

事实上，中国企业国际化的路途并不平坦，跨国并购本身作为一种特殊的并购类型，由于

地理、文化、制度的差异蕴含着巨大的风险，加之中国企业缺乏国际化的管理团队，经验积累

不足等，更加使得我国企业在跨国并购时显得力不从心，黯然收场。本文将对影响我国企业跨

国并购的风险因素进行讨论。

（一）国家风险

所谓国家风险是跨国投资者在从事国际投资过程中，因东道国政治、法律或经济政策的变

化而遭遇经济损失的可能性。国家风险具有主权性、歧视性和难以预料性的特点。它是随着海

外并购的增多，东道国既想吸引外资又要控制外资保护本国产业和安全的矛盾心态下产生的比

传统政治风险范围更广的风险。近年来，中国企业海外并购常常面临的就是这种范围更广、歧

视性更强的和更难以预见和对抗的泛政治化国家风险。2009年中铝公司打算以195亿美元并购

负债近400亿美元的力拓，计划持股18%，但由于澳大利亚国内政界和媒体民众反对不断，担

心澳大利亚的“财富来源”被中国政府抢走，致使力拓毁约，中国史上最大的海外并购案遭遇

失利。

（二）法律风险

法律风险常常是与国家风险相伴存在的，各国为了有效控制管理并购行为，充分发挥并购

在优化产业结构、资源配置方面的作用，维持有效地市场竞争和经济秩序，都对并购有一系列

相应的法律规定，中国企业若是无视潜在的法律冲突，不了解其法律制度，将有可能导致违反

法律招致诉讼或并购后的手忙脚乱，从而遭受损失。另外，由于目前我国在对外投资方面的法

律法规尚有待进一步完善，中国企业在国外投资时遇到问题往往不能得到国内法律支持，这就

存在由于东道国处置不当给中国投资者带来损失的可能。同时，我们也应看到，由于部分国家

职能部