三环集团2025年一季报点评：业绩稳健增长，高容MLCC有望持续放量.docxVIP

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公司是国内电子陶瓷领域龙头企业

三环集团成立于1970年，其前身为潮州无线电瓷件厂，2014年公司于深交所成功上市。公司集材料、产品、装备研发与制造为一体，是全国最大的先进技术陶瓷、电子元件生产基地之一。公司深耕陶瓷电子元件领域数十年，专注于各种电子陶瓷的研发和生产，经过几十年电子陶瓷领域的技术积累，成为国内陶瓷领域元器件研发与生产的龙头企业。公司独立完成从原材料到成品的生产全过程，在生产加工和工艺控制上形成了具有特色的工艺技术路线。

图1：三环集团主要发展历程

数据来源：公司官网，

公司实现对陶瓷产业上下游的一体化深度整合。借助50余年的技术与经验积累，公司成功突破电子陶瓷多项核心技术，实现向产业链上下游的全贯通，在专利技术与产品成本方面有着绝对优势。在原材料环节，公司掌握陶瓷粉体配比等关键技术，实现浆料、成型、烧

结、加工垂直一体化。在下游产品环节，公司以陶瓷材料为基点，积极拓宽产品边界，研发生产出光纤陶瓷插芯、陶瓷封装基座、陶瓷基板、MLCC、陶瓷外观件等一系列多元化产品矩阵，多元化的产品矩阵也进一步放大公司产业链整合的协同优势、为其长期发展不断注入新的增长动能。目前，公司光纤陶瓷插芯、陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产品销量位于全球前列，主要产品广泛覆盖了光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等领域。

表1：公司部分重点产品介绍

种类

产品

应用

陶瓷外观件

手机陶瓷盖板

包括平板后盖、2.5D后盖以及3D后盖，用于5G及中高端手机

产品，无屏蔽和电子干扰

智能穿戴陶瓷外观件

应用于智能手机、手表、笔记本电脑等产品的装饰部件，具有防

刮耐刮的特性

指纹识别模组用陶瓷盖板

作为盖板应用于智能手机、笔记本电脑、银行系统、保密U盘、

门禁安防领域的指纹识别模组

元件类

多片式陶瓷电容器

家电、电源、照明中的应用为主，目前已进入医疗设备，5G通讯设备市场

固定电容器

广泛应用于节能灯、LED灯、电子整流器、充电器、家用电器、

仪器仪表等电子电路中

光通讯类

陶瓷插芯系列

广泛运用于光连接器、减衰器、分路器等网络传输节点的光器件

陶瓷套筒系列

适用于光学适配器和组件

MT插芯与导针

用于MPO/MTP多芯光纤连接器和高速光模块组件

快速连接器

应用在光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器中，是目前光

纤到户工程中使用广泛的光纤接入方案

封装类

玻璃与金属封装

应用在家用、商用、特殊环境用途及新能源汽车用压缩机及接线

板或电器产品

陶瓷封装基座

产品主要用于智能手机、无线通讯、GPS、蓝牙、汽车电子等领

域

陶瓷劈刀

作为邦定机的焊接工具，适用与LED、二极管、三极管、IC芯片

等线路的引线缝合封装

模组类

压电喷射阀

可实现多样化的用户定制配置，既满足精细复杂应用、也满足高

粘度应用工艺

电子材料类

电子浆料

主要应用于片式电阻的制造中

粉体

主要应用于陶瓷釉料、耐火材料

金属化陶瓷

广泛用于高频片式电感器、片式微型变压器、半导体模块绝缘、

陶瓷密封、机械零部件等领域

陶瓷结构件

应用于传动轴承、硬盘磁架、医疗器械和工业机械零部件等

陶瓷基体

广泛用于家电、电子消费品、汽车、新能源等领域

数据来源：公司官网，

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下游需求逐渐向好，业绩重回稳健增长通道。回顾公司过往业绩情况：1）营收端：公司营业收入整体稳健增长，2015-2024年营业收入从24.9亿元增至73.7亿元，期间CAGR约为13%。其中2019年公司营收出现明显下滑，主要是因为贸易摩擦导致外部需求承压，

加上当年MLCC行业由高景气转向供给过剩，行业进入去库存阶段。但2020年之后随着5G和新能源汽车渗透率的提升，下游需求回暖，公司营收连续两年实现高速增长。2022年，下游需求有所放缓，叠加下游厂商去库存影响，公司主营收入同比下滑17.2%。2023年以来，由于下游需求有所回暖、MLCC业务快速放量，公司收入恢复到增长态势。2024年公

司实现营业收入73.7亿元，同比增长28.8%。2）利润端：2015-2024年公司归母净利润从

8.7亿元增至21.9亿元，期间CAGR约为10.8%。2022年受库存去化、产品降价、稼动率低的影响，公司利润端有所承压；2023年之后公司利润端逐步修复，2024年实现归母净利润21.9亿元，同比增长38.5%，主要因为MLCC、插芯等高毛利产品快速增长。

根据公司2025年一季报数据，公司延续了稳健的增长势头，实现营业收入1