重估“安全资产”系列报告：6月脉冲.pdfVIP

西部证券

策略专题报告2025年05月25日

索引

内容目录

引言3

一、美债危机的短期影响或正被高估3

二、中美日内瓦协议的长期作用或被低估4

三、去年924后，国内“超常规”的政策空间再次打开5

四、借鉴519行情：国内化债政策或按下加速键7

五、6月适当增加“科特估”在安全资产中的配置比例9

六、市场复盘及展望10

6.1市场复盘10

6.2经济数据15

6.3经济要闻回顾17

6.4未来重点关注17

七、风险提示19

图表目录

图1：2025年4月“股债汇三杀”后,美国政府和美联储立场快速软化3

图2：布雷顿森林体系破裂后日元大幅升值4

图3：短暂恐慌后，日元升值推动日股迎来一轮牛市4

图4：美联储加息周期，中美利差倒挂走扩，约束国内“超常规”政策空间5

图5：4月以来美债违约风险抬升，全球资金流出美债：美债利率上行但美元指数明显回落.5

图6：过去3年加息周期，人民币汇率压力约束国内政策空间6

图7：5月降准降息，但人民币仍维持升值趋势6

图8：历史上美联储降息美债利率往往同步下行，但24年降息后美债利率反而转升，这显著

压制了国内政策空间7

图9：1997-1999年，化债政策密集出台，快速修复银行系统资产负债表8

图10：行业配置：黄金/银行/资源/公用等“硬通货”（中特估）+国产AI算力等“硬科技”（科

特估）9

图11：市场复盘18

图12：市场展望18

表1：市场回顾11

表2：本周估值概览13

表3：本周资金分行业净流入14