小米集团-WIoT／汽车业务毛利率超预期.pdfVIP

小米集团-W(1810HK)

图表1：小米集团–盈利预测

资料来源：Wind，华泰研究预测

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图表2：小米集团–盈利分部预测

资料来源：Wind，华泰研究预测

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图表3：小米集团–盈利预测

资料来源：Wind，华泰研究预测

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图表4：小米集团–盈利分部预测

资料来源：Wind，华泰研究预测

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估值方法

我们基于SOTP估值方法得到目标价71.2港币，基于远期港币兑人民币汇率为1:0.92，对

应41倍2025年预测PE。维持“买入”评级。

1)我们维持对小米现有业务估值为25倍2025年预测PE（基于除智能电动汽车投资以外

的净利润），对应每股44.9港币（我们目标估值的63%），相比Wind一致预期可比公

司均值（19.0倍2025年预测PE）有所溢价，主因家电等IoT业务增速较快，且我们

看好小米完整的生态在AI时代价值。

2)我们维持智能汽车业务2.5倍2027年预测PS，对应每股26.3港币（我们目标估值的

37%），估值倍数高出Wind一致预期可比公司均值（0.68倍2027年预测PS），主因

我们看到公司在北京等地新工厂建设进展顺利，后续产能逐步释放推动汽车业务快速增

长，且SU7Ultra销售的成功体现出公司在豪华车水平的能力，我们认为公司“人-车-

家”战略对汽车业务有较强助力，在激烈的竞争环境下，相较传统新势力公司，集团整

体资源能够对公司汽车业务持续支撑。

图表5：小米–SOTP估值

人民币百万收入净利率净利润估值方法估值倍数估值

手机IoT互联网（2025E）388,49811.0%42,855P/E25.01,071,385

汽车业务（2027E）251,3925.0%12,570P/S2.5628,481

总计市值1,699,866

发行股数25,947

价格（人民币元）65.5

价格（港币元）