商业银行住房抵押贷款证券化案例研究——以2016年和家一期为例.pdfVIP

摘要

自2005年中国建设银行发行建元一期住房抵押贷款资产支持证券以来，

住房抵押贷款资产证券化发展已经超过10年。经过10多年断断续续的发展，

我国住房抵押贷款资产证券化（简称MBS）仍旧处于相对落后的阶段，目前

我国住房抵押贷款证券化率不足1%，而美国的住房抵押贷款证券化率达到

70%，我国在MBS方面发展空间巨大。截止到2015年，我国住房抵押贷款

规模突破10万亿，如果能使这部分住房抵押贷款证券化率提高，不仅会增强

银行间市场资金的流动性，更会有效地改善商业银行盈利模式。随着2014年

信贷资产证券化的重启，银监会将信贷资产证券化由审批制改为注册制，加

速了我国资产证券化产品的发展。目前市场总共发行了35只MBS产品，其

中个人住房抵押贷款资产证券化达到34起，商业地产抵押贷款证券化仅有1

起。在利率市场化、房地产拐点以及监管机构的趋严的政策形势下，商业银

行寄希望于资产证券化，想利用资产证券化的优点，提高银行流动性，改善

其盈利模式。本文所研究的案例——2016年和家第一期住房抵押贷款资产证

券化项目，由招商银行作为发起机构，是股份制商业银行迄今为止发行的最

大单住房抵押贷款资产证券化产品，发行规模超过100亿，同时该案例发行

期正好处于我国税收营改增阶段，关系到税收处理的变动。该案例可以为未

来股份制商业银行扩大证券化规模提供一定的参考。

本文梳理了有关于住房抵押贷款资产证券化的相关概念以及理论基础，

以资产证券化的动因、定价、风险三个方面做了文献综述。本文以2016和家

第一期MBS产品发行背景为切入点，对产品基本信息、参与主体、交易结构

作了简单介绍，从三大方面分析该资产支持证券的特点与问题。市场环境方

面，从当前的金融环境、会计环境、税收环境、法律环境分析市场环境对信

贷资产证券化产品的影响；市场竞争力方面，选取了该产品资产池特征、产

品收益率、偿付机制等要素分析该产品对投资者的吸引力；发起人发起产品

意愿方面，本文以财务指标变化、短期市场效应分析该产品发行给发起人—

—招商银行带来的效益分析发起人对于产品的发起意愿。本文通过图表分析、

对比分析、事件研究法，发现2016和家一期住房抵押贷款证券化产品具有基

础资产优质、交易结构设计完善、投资风险低等优势，但同时也存在着收益

率偏低对投资者吸引力不足、对商业银行财务指标改善不足以及产品发行短

期内无法显著提升发起人市场效益，以至于商业银行发行MBS产品意愿不

足，同时，从市场环境分析来看，当前我国在资产证券化方面的税务、会

计、法律环境发展不完善等劣势，这也在很大程度上影响着我国资产证券

化的进程。

经过对案例的总结，结合住房抵押贷款资产证券化产品的优势以及在此

基础上发现的问题，本文对我国资产证券化产品以及市场建设方面提出一定

的建议，包括完善定价设计、增加信用增级措施、继续推进我国市场利率化、

完善我国的法律、税收体系等。

关键词：住房抵押贷款资产证券化交易结构市场环境

Abstract

Keywords:mortgage-backedsecuritization,Marketefficiency,Transaction

structure,Marketenvironment

目录

1.绪论1

1.1选题背景与意义1

1.1.1选题背景1

1.1.2研究意义2

1.2相关概念和理论基础3

1.2.1住房抵押贷款证券化的内涵3

1.2.2资产证券化业务流程3

1.2.3资产证券化参与主体4

1.2.4住房抵押贷款资产证券化功能和意义4

1.3研究思路与内容5

1.4创新与不足6

1.4.1创新6

1.4.2不足之处6

2.文献综述7

2.1资产证券化动因理论7

2.2资产证券化定价理论7

2.3资产证券化风险理论9

3.案例介绍10

3.1产品概况10

3.1.1证券基本信息10

3.1.2日期信息11

3.1.3风险自留信息11