美线抢运是否会再次导致供应链紊乱？.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、中美联合声明后抢运潮的逻辑链条 6

二、供应链压力有多大？ 8

（一）美国库存是否短缺 8

（二）供应链是否存在瓶颈 10

三、投资建议：布局长期的供应链转移 16

四、风险提示 21

图表索引

图1：2025年来中美之间存在一定程度的关税博弈 6

图2：目前中美对等关税基本涵盖了所有出口产品 6

图3：上海-洛杉矶40GP运价在5月12日后跳涨 7

图4：SCFI-美西线同样在5月中下旬出现跳涨 7

图5：中国至美国载货箱船数量自4月初起显著下滑 7

图6：中国至美国货箱船数量自4月初起显著下滑 7

图7：全球订舱在2025年5月12日后出现反弹 8

图8：中国出口至美国订舱在2025年5月12日大幅反弹 8

图9：3月的美国批发零售商库销比仍在正常位置 9

图10：批发商库存增速在持续攀升，同时伴随着零售商库存增速回落 9

图11：1Q2025SP500成份股库存天数中位数出现趋势性上行 9

图12：2025年1-3月美国进口金额中主要是商品进口贡献主要增量 9

图13：2025年1-3月美西港口进口量的确出现显著抬升 10

图14：2025年1-3月美东港口进口量同样出现显著抬升 10

图15：洛杉矶港5月25-5月31日进口量大幅下滑 11

图16：美东港口目前在港箱量在相对低位 11

图17：美西港口目前在港箱量在相对低位 11

图18：洛杉矶港目前船舶等待时间相对偏低 11

图19：纽约港目前船舶等待时间同样处于低位 11

图20：未来3-4周跨太平洋航线均运力规模上行幅度相对有限 12

图21：未来3-4周跨太平洋航线停航规模有所下行 13

图22：北美多式联运车辆数量同比略增 14

图23：目前美国卡车司机依旧相对供过于求（指数） 14

图24：活跃卡车利用率并未显著增加 15

图25：从整车运费来看，卡车运力也并不紧张 15

图26：洛杉矶空箱堆积并不严重 15

图27：清关后集装箱能够得到较快清理（卡车） 16

图28：清关后集装箱能够得到较快清理（轨道交通） 16

图29：各类箱船在手订单来看小船的潜在交付压力小 17

图30：8000TEU以下的船在未来3年交付压力都不大 17

图31：8000TEU以下的船的运力供给增速在5%以内 17

图32：集装箱船船龄分布相对较为健康 17

图33：2010年后全球化进程开始放缓 18

图34：出于安全和韧性考虑而颁布的工业政策数量 18

图35：西方国家视角进口份额变化 18

图36：东方国家视角进口份额变化 18

图37：中国份额下降，通过中国台湾，越南，墨西哥向美国转移出口 19

图38：美国关税越高，中国通过转口贸易方式出口的比例同样越高 19

图39：中国对外投资持续上行，且主要集中在亚洲 19

图40：中国对外投资模式有所改变 19

图41：中国电池和新能源车的绿地投资在欧洲持续增加 20

图42：中国在2019-2024间在全球的投资（气泡大小代表规模） 20

表1：2025年一季度部分美国上市公司earningcalls关于是否在关税前补库行为的表述 10

表2：洛杉矶港的处理能力在过去两年中得到加强 13

一、中美联合声明后抢运潮的逻辑链条

（一）政策背景：对等关税阶段性缓和

中美关税摩擦自2025年起持续激化，其标志性起点为2025年2月4日——美国依据

《国际紧急经济权力法》（IEEPA），对全品类中国输美商品加征10%基准关税，正式掀开当年贸易博弈的序幕。

3月节点：美方进一步追加10%关税，综合税率提升至20%；

4月升级：随着美国于月初宣布对全球启动对等关税机制，争端迅速白热化。至

4月中旬，美国对中国商品的关税综合税率已攀升至54%，并在4月5日、9日、10日累计加征关税比例达125%。作为反制，中方同步采取同等比例的关税措施，双方博弈进入高强度对峙期。

5月12日《日内瓦联合声明》达成阶段性缓和，核心内容包括：美方取消4月加征的关税，将对等关税基准税率降至10%，暂停24%附加关税90天；中方同步取消反制措施，保留10%基准税率。并且建立常态化经贸磋商机制，涵盖技术互认、规则协调等结构性议题。

图1：2025年来中美之间存在一定程度的关税博弈 图2：目前中美对等关税基本涵盖了所有出口产品

数据来源：PIIE， 数据来源：PIIE，

（二）供需短期出现严重错配

中美联合声明后，美线订舱需求脉冲式增长，但前期撤出美线的运力调