美国4月CPI数据点评：通胀有喜有忧，三大股指有涨有跌.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\uCPI通胀小幅低于预期，短期通胀预期再走高 4

CPI低于预期而核心CPI持平上月 4

二手车通胀领先指标同比高增，居所通胀环比回升 7

美联储降息预期数据公布前后几乎不变 13

美联储2025年降息3次概率不足4成 14

长端美国国债利率上行，三大股指有涨有跌 16

风险提示 18

图表目录

图表1：CPI和核心CPI() 5

图表2：CPI分项贡献分解() 5

图表3：美国4月CPI和主要分项(?) 5

图表4：FOMC经济预期概要(SEP)中位数 6

图表5：圣路易斯联储通胀压力指数() 6

图表6：美国的通胀预期() 7

图表7：近12个月CPI四个分项同比和环比() 8

图表8：原油价格(美元/桶)和同比(右轴，) 9

图表9：核心CPI商品和服务的价格同比变化（） 10

图表10：近1年核心CPI商品和服务的价格变化（） 10

图表11：Manheim价格指数 11

图表12：Manheim和CPI二手车同比 11

图表13：核心商品CPI的主要分项同比() 11

图表14：核心服务CPI的主要分项同比() 12

图表15：CPI通胀剔除特定分项() 13

图表16：替代的核心通胀指标() 13

图表17：CPI数据公布前美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15

图表18：CPI数据公布后美联储不同会议上的利率概率分布(?) 15

图表19：2025年降息的概率 16

图表20：美国股市收盘的反应() 17

图表21：美国国债利率收盘变化(基点) 17

图表22：2025年5月13日标普500不同行业表现日变化 17

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CPI通胀小幅低于预期，短期通胀预期再走高

美国4月CPI同比增长2.3，略低于预期2.4?，前值为2.4；4月CPI环比增长0.2，上月负增长0.1。4月核心CPI同比增长2.8，预期也是2.8，前值同样

为2.8；核心CPI环比增长0.2，上月0.1。

结构上，核心商品通胀4月小幅回正，环比增速较上月回升，同时叠加关税的可能影响，商品通胀或未来走高。由于Manheim的二手车价格指数领先二手车CPI，Manheim的二手车价格指数4月同比显著上行，未来二手车CPI通胀可能面临显著上涨的压力。核心服务通胀中居所通胀环比回升，同比增速持平，是核心通胀同比持平的重要因素。

CPI低于预期而核心CPI持平上月

美国4月CPI同比增长2.3，略低于预期2.4，前值为2.4；4月CPI环比增长0.2，上月负增长0.1。4月核心CPI同比增长2.8，预期也是2.8，前值同样

为2.8；核心CPI环比增长0.2，上月0.1。

CPI的同比增速回落，能源通胀同比继续负增长是重要因素，不过能源环比负增长显著收窄。核心CPI环比回升，同比持平，虽然通胀整体继续回落是大趋势，但是核心通胀的部分仍有韧性。

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图表1：CPI和核心CPI() 图表2：CPI分项贡献分解()

1 12

0CPI核心CPI

0

CPI

核心CPI

8

6

4

2

0

2007-01

2

2011-01

2015-01 2019-01 2023-01

0

8

6

4

2

0

-2

-4

2017-03

2020-03

2023-03

-

-4

食品 能源 核心CPI CPI

，国联民生证券研究所 ，国联民生证券研究所

图表3：美国4月CPI和主要分项()

2025-042025-03

2025-04

2025-03

2025-02

2025-04

2025-03

2025

2.3

2.4

2.8

0.2

-0.1

2.8

3

2.6

-0.1

0.4

2

2.4

1.9

-0.4

3.9

3.8

3.7

0.4

-3.7

-3.3

-0.2

0.7

-11.5

-9.5

-3.2

-11.8

-9.8

-3.1

-9.6

-7.6

-

6.2

4.2

资料来源：分项同比环比CPI(预期2.4)食品家庭食品非家用食品能源能源类商品汽油(所有种类)燃油能源服务

资料来源：

分项

同比

环比

CPI(预期2.4)

食品

家庭