策略定期研究：小盘风格趋于拥挤后？.docxVIP

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市场思考：小盘风格趋于拥挤后？ 3

市场观察：股债收益差小于+1标准差，行业轮动强度下降 5

市场估值：股债收益差上升，小于+1标准差 5

市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降 5

市场结构：市场量能环比下降，银行、医药生物、煤炭多头个股占比居前，美容护理、机械设备、基础化工内部或存在α机会 6

市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为汽车、电力设备、机械设备 6

行业热点：固态电池新标准出台，5月发放游戏版号创近两年新高 8

行业配置：短期内重点关注防御性资产 9

风险提示 10

图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3

图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3

图表3：中证2000成交额占全A比重MA5 4

图表4：股债收益差 5

图表5：估值分化指数 5

图表6：五维市场情绪指数 5

图表7：行业轮动强度 5

图表8：主题热度 6

图表9：市场成交额占前高比例 6

图表10：行业换手率 6

图表11：行业多头趋势个股占比 6

图表12：行业内结构化机会 6

图表13：陆股通周内日平均交易情况 7

图表14：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7

图表15：陆股通成交额排名前十标的 7

图表16：杠杆资金净买入 7

图表17：主要指数ETF变动 7

图表18：新成立偏股型基金份额 7

1 市场思考：小盘风格趋于拥挤后？

本周（5/19-5/23）市场缩量震荡，全A收跌-0.63%。从指数情况看，中证红利较为抗跌，中证1000、科创50领跌。从风格情况看，仅医药医疗收涨，科技领跌。

本周31个申万行业涨少跌多，医药生物、综合、有色金属领涨，通信、机械设备、计算机领跌。

数据来源：Wind，研究所数据来源：iFinD，研究所

数据来源：Wind，

研究所

数据来源：iFinD，

研究所

华福证券华福证券市场情绪出现降温，周三微盘股跌幅0.85%、周四北证50下挫6.15%，后半周市场整体下行，本周中证红利较为抗跌，表明市场正在重回避险，或受到以下内外

华福证券

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因素的影响：

（1）外围市场再次出现股债汇三杀，风险偏好下行对A股或造成短期冲击。北京时间5月22日凌晨，美国金融市场遭遇“股债汇三杀”，或受到美债拍卖遇冷以

及对财政赤字担忧的影响，而避险情绪继续推动金价的反弹。此外，当地时间23日，特朗普再次“挥刀”指向欧盟、苹果，关税风险或进一步影响全球风险偏好。

（2）A股股债收益差连续2周小于+1标准差。上周与本周A股的股债收益差

ERP均低于+1标准差，后续风险偏好的扩张或需要基本面的进一步支撑。

（3）小盘风格出现拥挤。中证2000成交额占全A比重MA5已经位于近十年历史高位，表明小盘风格趋于拥挤，市场风格可能出现阶段切换。

数据来源：Wind，研究所图表3：中证2000成交额占全

数据来源：Wind，

研究所

华福证券注：统计区间为2015/5/25-2025/5/23。

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消息面上，国内方面：（1）2025年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。较前值下降0.1个百分点。（2）5月

20日，中国—东盟经贸部长特别会议以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面

完成中国—东盟自贸区3.0版谈判。（3）今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。全国服务业生产指数同比增长6.0%。社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长0.24%。今年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%。全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。

海外方面：（1）当地时间周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求美国能源部在2030年前建造10座

大型反应堆，同时升级现有的反应堆。（2）综合新华社、财联社5月22日报道，当天众议院以215票赞成、214票反对的微弱优势表决通过了特朗普的税改法案。该法案将大幅减税、削减社会支出并推高联邦债务。据估算，该法案预计将在十年内令美国预算赤字增加约2.7万亿美元。（3）美国总统特朗普23日威胁自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，远高于美国此前宣布对欧暂缓施行的20%所谓“对等关税”。

本周行业轮动强度下降，进一步分析部分行业表现