股票组合偏离度管理的几个方案：锚定基准做超额收益.docxVIP

内容目录

一、探讨一个问题：风格、行业、个股偏离选择哪个？ 3

二、股票组合偏离度管理的几个方案 5

方案①：核心卫星化，W%锚定基准+1-W%主动管理 5

方案②：行业中性化，专注于选股打败行业指数 9

方案③：风格中性化，主观选股但权重分配交给Barra 11

方案④：组合哑铃化，极致成长和极致价值的平配 14

三、总结 16

风险提示 16

图表目录

图表1：历史各采样时点的样本数量和规模（截至2025/3/31） 3

图表2：国盛金工基金收益拆解模型 4

图表3：基金静态持仓组合拆解超额累计收益（沪深300基金池平均，测算区间：2015/12/31-2025/5/16） 4

图表4：方案①示意图 5

图表5：方案①对某基金1在参数W=50%下的单期测算案例（测算区间2024/07/01-2024/12/31） 6

图表6：按照方案①的优化组合滚动3年产品超额出现两种情形的概率（测算区间：2016/01/01-2025/05/16） 6

图表7：方案①多期测算样本均值（参数W=50，测算区间：2016/01/01-2025/05/16） 7

图表8：方案①不同参数条件下结果（业绩区间：2015/01/01-2024/12/31） 7

图表9：跟踪组合1与沪深300全收益净值走势 8

图表10：跟踪组合1各期持股数量 8

图表11：跟踪组合2与沪深300全收益净值走势 9

图表12：跟踪组合2各期持股数量 9

图表13：方案②示意图 9

图表14：方案②对某基金2在单期测算案例（测算区间2024/07/01-2024/12/31） 10

图表15：按照方案②的优化组合滚动3年产品超额出现两种情形的概率（测算区间：2016/01/01-2025/05/16） 10

图表16：方案②多期测算样本均值（测算区间：2016/01/01-2025/05/16） 11

图表17：方案③示意图 12

图表18：方案③对某基金3在单期测算案例（测算区间2024/07/01-2024/12/31） 12

图表19：按照方案③的优化组合滚动3年产品超额出现两种情形的概率（测算区间：2016/01/01-2025/05/16） 13

图表20：方案③多期测算样本均值（测算区间：2016/01/01-2025/05/16） 13

图表21：Wind成长风格型基金指数与沪深300全收益指数净值走势 14

图表22：方案④多策略并行后净值走势 15

图表23：方案④不同参数条件下结果（测算区间：2019/12/31-2024/12/31） 15

证监会于5月7日发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，该方案提出强化业绩比较基准的约束作用，基金公司评价体系、公司高管的考核以及基金经理的考核都将与业绩比较基准密切相关。以基金经理为例：“对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬”。

主动权益基金经理们未来或将会更加重视基准，锚定基准创造超额收益，那么在控制偏离度的情况下创造超额有哪些简单可行的方案？

一、探讨一个问题：风格、行业、个股偏离选择哪个？

研究样本与数据说明

本文以沪深300基金池为案例进行研究与探讨，即研究样本是业绩比较基准以沪深300

为主的公募主动权益基金。具体筛选方式为：

1、投资类型：属于二级分类的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，多个份额仅保留主代码，基金规模按合计规模口径；

2、披露基准：基金业绩比较基准中权重最高的指数为“沪深300指数”。

经上述条件筛选后，最新截面上沪深300基金池的样本数量为2010只，合计规模约为

1.54万亿元。

图表1：历史各采样时点的样本数量和规模（截至2025/3/31）

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锚定基准做投资管理，涉及基金相对基准的业绩偏离度和持仓偏离度的概念。业绩偏离度是基金收益与基准收益之间的差异，通常用于绩效评价；持仓偏离度是基金持仓结构与基准指数成分股之间的差异，反映基金主动管理的程度。在投资管理中，持仓偏离度

一定程度上是事前可控的，用于管理方案约束制定，而业绩偏离度是事后结果，用于管理方案效果评价。下文主要研究股票组合投资管理中的几个与控制偏离度相关的问题。

探讨一个问题：风格、行业、个股偏离选择哪个？

以沪深300指数为市场基准，计算基金静态持仓模拟组合的超额收益，然后将该超额收

益按照下述模型完全分解至风格、行业、选股这3个维度