海外债市系列之三：美国国债市场图谱.docx

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u美国债券市场概况 5

总体情况：全球最大的固定收益市场 5

品种繁多，国债占比六成 6

美国国债详述 8

美国国债品种分类 9

美国国债投资者结构 11

美国国债一级市场总览 17

影响美国国债发行的两大限制 17

一级招标流程 18

一级招标投资者结构 19

美国国债二级市场总览 20

美国国债交易特征 21

各期限品种交易特征 23

美国国债走势复盘 25

风险提示 27

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图表目录

图1：美国及全球各国债务证券市场规模 5

图2：美国及全球各国债务证券市场规模占比 5

图3：美国债务证券总规模变化及同比增速 6

图4：美国债券市场债券品种分类 6

图5：2024年美国债券市场分布（SIFMA口径） 7

图6：2021年美国固定收益市场分布（含MBS和ABS） 7

图8：各类债券年末存量规模占比变化 8

图9：各类债券发行规模（单位：十亿美元） 8

图10：美国国债品种分类 9

图11：各品种美债规模一览 10

图12：中期国债为美国国债最大比重债券品种 10

图13：美国国债投资者结构 12

图14：海外投资者为持有美债最大的投资者 12

图15：海外投资者美债持仓及占比 13

图16：美债前十名海外投资者一览 13

图17：中美2018年后减持美债增持黄金 14

图18：日本2021年前后减持美债 14

图19：美国共同基金美债持仓占比在2022年显著下降 15

图20：美国共同基金在2022年明显缩规模 15

图21：美联储美债持仓及占比 16

图22：美联储持有的各期限美债资产比例 16

图23：美国公共债务多次提高债务上限 17

图24：次贷危机后美国财政部TGA余额显著增长 18

图25：美国国债招标流程图 19

图26：投资基金逐渐成为美国附息国债最大的投资主体 20

图27：交易商为美国贴现国债最大投资主体 20

图29：美国债券市场各品种债券日均交易量（单位：十亿） 22

图30：美国债券市场各品种债券日均交易量占比 22

图32：美国国债和中国国债年换手率 23

图33：各期限国债日均交易量（月频） 24

图34：各期限国债交易量占比 24

图35：各品种国债换手率波动情况 25

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图36：美国10年期国债收益率走势 25

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表1：美国国债品种分类及特点 11

表2：美国债券市场主要投资者 11

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容作为全球规模最大、交易机制最成熟的债券市场，美国债券市场以政府信用为背书的国债为核心支柱。美国国债凭借其无风险利率基准属性，全球央行外汇储备核心资产的地位，形成了市场规模最大，流动性最好的金融优势。本文从品种分类、投资者结构、一级发行、二级交易以及走势复盘等多角度分析美国国债市场，系统解构这一国际关键资产的运作机理。

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美国债券市场概况

本部分系统阐述了美国债券市场的核心特征。作为全球规模最大的固定收益市场，美国体量显著领先于中国、日本等主要经济体，其规模在全球固定收益市场中的占比近40，形成绝对主导地位。从债券品种来看，美国债券市场呈现出高度丰

富的多样性，其中美国国债作为市场支柱，存量规模超60，远超其他债券品种，在市场中占据压倒性优势。

总体情况：全球最大的固定收益市场

美国固定收益市场是全球规模最大的固定收益市场。根据世界清算银行（BIS）最新统计，截止2024年三季度末，全球债务证券总规模约148.3万亿美元，其中美

国债务证券规模约57.4万亿美元，占比38.7，居全球首位。

资料来源：资料来源：图1：美国及全球各国债务证券市场规模 图2：美国及全球各国债务证券市场规模占比

资料来源：

资料来源：

BIS， BIS，

从历史变化来看，美国债务证券总规模在过去几十年中持续增长，尤其是在2008

年金融危机前和2020年新冠疫情之后，增长速度明显加快。

证券研究报告资料来源：图3：美国债务证券总规模变化及同比增速

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资料来源：

BIS，

品种繁多，国债占比六成