国防军工行业动态：季报板块业绩结构性回暖，关注订单基本面触底回升.docx

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目录

一、核心观点 1

2024年年报回顾：板块结构性特征，利润端承压明显 1

25年一季度回顾：板块结构性特征深化，关注订单基本面持续回暖 4

估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势 7

投资策略：建体系+补短板+走出去 7

二、每周板块数据回顾 10

板块指数 10

个股表现 10

板块估值 11

新股跟踪 11

全军武器装备采购信息网需求跟踪 15

重点公司盈利预测与估值 16

军工基金复盘 18

三、投资策略：建体系+补短板+走出去 19

四、细分赛道行业动态 21

商业航天板块：我国成功发射全球首个太空计算卫星星座，朱雀二号改进型遥二运载火箭发射成功 21

低空经济：2024年我国通用航空持续增长 21

增材制造：手机3C领域的制造商布局3D打印 22

五、行业动态 23

国际动态 23

国内动态 23

六、一周上市公司公告 25

风险分析 27

一、核心观点

2024年年报回顾：板块结构性特征，利润端承压明显

军工板块发布2024年年报，从我们跟踪的162家军工板块重点公司情况来看，板块共实现营业收入7649.03亿元，同比上升1.16%。分板块来看，船舶、航发、及航空是三个营收维持正增长的板块，其中船舶板块在民船大周期的拉动下营业收入实现同比增长10.87%，航发板块同比增长4.46%，航空（除航发）板块同比增长2.75%。

地面兵装、国防信息化、航天（弹）、商业航天板块营业收入同比分别下降-9.72%、-11.52%、-13.59%、-16.26%。

图表1：2020-2024年军工板块营业收入（亿元） 图表2：2020-2024年军工细分板块营业收入（亿元）

9,000.00

20.00%

10000.00

8,000.00

7,000.00

15.00%

6,000.00

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3,000.00

2,000.00

1,000.00

10.00%

5.00%

5000.00

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2020年 2021年 2022年 2023年 2024年

0.00

2020年2021年2022年2023年2024年

0.00%

地面兵装 船舶

航发 航空（除航发）

营业收入（亿元） 同比（%）

航天（弹）国防信息化

商业航天

数据来源：iFind，证券 数据来源：iFind，证券

利润方面，受下游需求、部分型号产品价格下调等多重因素影响，国防军工板块归母净利润有所下滑。2024年军工板块实现归母净利润266.55亿元，同比下降38.01%。分板块来看，只有船舶板块实现正增长86.36%，

航空（除航发）、航发、航天（弹）、国防信息化、商业航天、地面兵装板块净利润同比分别下降-16.91%、-20.58%、

-54.59%、-58.06%、-68.54%、-152.66%。

图表3：2020-2024年军工板块归母净利润（亿元） 图表4：2020-2024年军工细分板块归母净利润（亿元）

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20.00%

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2020年2021年2022年2023年2024年

(500.00)

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年

地面兵装 船舶

航发 航空（除航发）

航天（弹） 商业航天

归母净利润（亿元） 同比（%）

国防信息化

数据来源：iFind，证券 数据来源：iFind，证券

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。利润率方面，在军品采购低成本背景下，2024年毛利率从2023年的19.8%下降到17.7%，同比下降2.1个百分点，净利率从2023年的5.69%下降到3.48%。产业链各环节毛利率均有所下降，其中，中游下降幅度最大，下游下降幅度最小。中游加工制造和信息化配套毛利率分别下降4.43和4.29个百分点，上游材料和电子元

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行业动态报告

器件毛利率分别下降1.84和3.24个百分点，中游分系统毛利率下降幅度为0.48个百分点，下游毛利率下降幅

度为0.37个百分点。

图表5：2020-2024年军工板块毛利率净利率（%） 图表6