大类资产5月报·战略篇：风险资产从V型反弹转为分化.docxVIP

海外经济与大类资产动态报告

目录

一、周期定位：全球库存周期见顶 3

二、全球大类资产配置 6

三、全球金融市场回顾 11

四、全球经济跟踪 13

美国：收益率曲线陡峭，通胀回落 13

中国：4月制造业景气度回落 15

大宗商品：金价冲高回落 16

汇率：美元指数大幅回落，人民币汇率升值 16

风险分析 17

图表目录

图表1：康波周期及中周期 3

图表2：技术、经济与制度的关系 3

图表3：康波周期划分 4

图表4：长波中的宏观经济特征 4

图表5：全球库存周期见顶回落 4

图表6：全球M1同比 5

图表7：全球M2同比 5

图表8：全球OECD综合领先指标 5

图表9：中美制造业PMI回落 5

图表10：通胀预期远强于现实 6

图表11：通胀压力预计不大 6

图表12：近期美国经济预期改善 7

图表13：美国经济基本面尚且稳健 7

图表14：全球需求回落下，出口未来仍有压力 7

图表15：4月市场波动导致增量资金减少 7

图表16：美债利率上行有基本面改善的因素 8

图表17：油价远低于今年1月 8

图表18：预计CRB指数降温 9

图表19：金价跟随美国经济政策不确定性指数高位回落 9

图表20：未来6个月大类资产配置建议（5月27日更新） 10

图表21：全球大类资产价格表现 11

图表22：全球制造业PMI 12

图表23：欧美ZEW通胀指数 12

图表24：全球通胀与全球股指 12

图表25：全球CPI同比（%） 12

图表26：美国通胀预期 13

图表27：美国消费者信心指数回落 13

图表28：UST期限利差与美国ZEW经济景气指数 13

图表29：UST期限利差 13

图表30：美国主要经济数据 14

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表31：美国失业率与住房市场指数 14

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

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请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

图表32：预计美国薪资增速放缓 14

图表33：全球央行降息 15

图表34：美联储净流动性 15

图表35：4月制造业景气度回落 15

图表36：4月CRB综合指数上涨0.1% 16

图表37：金价冲高回落 16

图表38：4月美元指数回落4.4% 16

图表39：人民币汇率升值 16

图表40：澳元兑日元升值 17

图表41：韩元兑美元升值 17

一、周期定位：全球库存周期见顶

经济体普遍存在50-60年左右的长期经济循环，我们称之为康德拉季耶夫周期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看，一轮康波周期内，大致存在5-6轮8-12年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力——创新漫化，以固定资产周期性更新的方式来完成。

图表1：康波周期及中周期

ind，

图表2：技术、经济与制度的关系

经济变迁

经济变迁

制度变迁

生产资本

社会—政治

思想和行动

金融资本

社会—制

度框架

技术变迁

技术—经济范

技术革命

数据来源：Perez,Carlota.GreatSurgesofdevelopmentandalternativeformsofglobalization.1998,

图表3：康波周期划分

复苏 繁荣 衰退 萧条

1815～1825年(10年)

1782～1802年(20年)

(战争1802-1815)

1825～1836年(11年)

1836～1845年(9年) 1845～1866年(21年) 1866～1873年(7年) 1873～1883年(10年)

1920～1929年(9年)

1883～1892年(9年) 1892～1913年(21年)

(战争1913-1920)

1929～1937年(8年)

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1937～1948年(11年) 1948～1966年(18年) 1966～1973年(7年) 1973～1982年(9年)

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

1973年以前参见雅各布·范·杜因:“创新随时间的波动”,载外国经济学说研究会:《现代外国经济学论文选》(第10辑)[C