大类资产配置周度点评-波澜又起：特朗普政策再度调整.docxVIP

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上周重大事项回顾 3

LPR与银行存款利率同步下调 3

特朗普威胁对欧盟加征50%的关税 3

最新大类资产配置观点 3

主动资产配置组合追踪 7

境内资产配置组合 7

组合运行情况 7

境内主动资产配置组合调仓交易情况 8

全球资产配置组合 9

组合运行情况 9

全球主动资产配置组合调仓交易情况 10

风险因素 11

上周重大事项回顾

我们以周报的形式回顾上周（2025年5月19日至2025年5月25日，下文同）周内市场关注度高、对大类资产影响较大的事件或数据，并进行必要点

评，同时及时更新我们的战术性主动配置观点。战术性配置观点反映了我们对某项资产在未来1~3个月内相较于其他资产风险回报比的预期。

LPR与银行存款利率同步下调

贷款市场报价利率（LPR）迎来年内首次下调。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较此前下调10个基点1。央行此举符合市场预期，此前，

人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布将下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点2。

国有大行及多家股份制银行亦同步下调存款利率。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等5家国有大行存款挂牌利率调整后，活期存款利率下调5个基点至0.05%；3个月、6个月、1年期、2年期定期存款利

率（整存整取）下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；3年期、5年期定期存款利率（整存整取）下调25个基点，分别为1.25%、1.3%；7天通知存款利率下降15个基点至0.3%。邮储银行存款利率调整后，

3个月、6个月、1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率（整存整取）分别为0.65%、0.86%、0.98%、1.05%、1.25%、1.3%3。

特朗普威胁对欧盟加征50%的关税

美国总统特朗普于5月23日威胁将于6月1日向欧盟商品征收50%的关税。特朗普在社交媒体发文表示，欧盟在贸易方面“很难打交道”与欧盟的谈判“毫无进展”，并建议从6月1日起对欧盟产品直接征收50％关税4。

对此，欧盟敦促特朗普展现尊重，并表示随时准备捍卫其利益。

最新大类资产配置观点

我们维持对日股的战术性低配观点。日本经济景气度整体尚可，但修复节奏较此前边际减缓。CPI与核心CPI同比迅速上期反映其通胀风险偏高，在日

本央行逐渐减持日债并退出YCC政策的背景下，日本国债缺乏买盘，诸如银行、保险公司等金融机构近期集中性抛售长端日债，加剧其金融市场的流动性风险，或蔓延至权益市场并加剧波动，日股的短期风险回报比在大类资产中相对偏低。

我们维持对国债的战术性超配观点。在融资需求与信贷供给不平衡的客观背景下，利率中枢易下难上。在刺激性政策的托底下，经济修复节奏以及市

场对经济景气的预期相对稳定，权益市场表现较好或在一定程度上提升了债市的博弈性并限制其相对吸引力。LPR与存款利率同降有利于债券利率下行，而在当前期限利差偏低的背景下，后续国债收益率曲线或呈偏陡峭的形态，中短久期债券相较于长久期债券有更高的配置价值。

我们维持对黄金的战术性标配观点。特朗普政府的关税政策意味着传统世界秩序加速调整，而其决策反复多变难以预料亦使得美元体系被大幅削弱。

1/zhengcehuobisi/125207/125213/125440/3876551/5714254/index.html

2https:///lianbo/bumen/202505/content_7022688.htm

3https:///article/detail/1838607.html

请务必阅读正文之后的免责条款部分4https:///world2653fac42dc743e28a7f9e668fe409de/c.html

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请务必阅读正文之后的免责条款部分在市场对全球传统秩序预期调整、国际地缘政治危机担忧升温，且美国乃至全球经济存在衰退甚至滞胀压力的背景下，黄金作为非债券类的避险资产近乎是所有风险的“完美对冲”。此前黄金价承压调整、波动加剧，近期特朗普对欧盟再度发起关税威胁再度提振了市场的避险需求，但我们同时注意到市场本次对于其言辞的反馈较此前相对钝化，由于后续欧盟的回应以及关税事态发展