家居行业年报及一季报总结：内销龙头高股息率，外销关注关税政策变化.docxVIP

家居板块24年报25一季报：边际回暖，分红比例保持高位

2024年家居板块业绩承压，25Q1环比回暖。2024年：家居用品板块营收2465.8亿元，同比+2.3；归母净利润158.6亿元，同比-13.6。2024年家居用品板块经营存在压力，其中仅Q1实现增长，主要因公共卫生事件带来的低基数，而24Q2-24Q4收入同比均为下行。利润端的分季度变化趋势与收入相同，但下行幅度大于收入，呈现更大的压力，我们推测主要因竞争加剧。2025Q1：家居用品板块营收同比+3.9，归母净利润同比+10.6，利润率有所提升，25Q1收入利润均呈现环比改善。

图1：家居用品板块收入分季度变化情况 图2：家居用品板块归母净利润分季度变化情况

800

600

400

200

0

收入(亿元) YOY

635.8656.4701.9691.0

635.8656.4

701.9

691.0

629.1629.1

516.6

536.5

464.9

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

归母净利润(亿元) YOY

65.261.160.346.3

65.2

61.1

60.3

46.3

29.6

30.832.7

36.2

18.7

60

50

40

30

20

10

0

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

FinD， FinD，

注：22Q4归母净利润同比增长316%

拆分利润率看：2024年板块毛利率为30.7，同比-1.6pct；2025Q1毛利率为29.8?，同比-0.8pct。自24Q2至25Q1板块毛利率持续同比下行，反映出行业整体价格端有所承压。费用率方面，2024年销售和管理费用率分别同比-0.1、+0.2pct；25Q1分别同比-0.8、-0.1pct,24年保持稳定，25Q1销售费用率有所下行。综合看，2024年家居用品板块净利率为6.5，同比-1.2pct，有所承压，主要受到毛利率的压制；25Q1净利率同比+0.5,在收入端回暖的背景下盈利能力回升。

图3：家居板块毛利率变化 图4：家居板块净利率变化

32.7%32.6%

32.7%

32.6%

32.1%

31.5%

30.6% 30.6%

30.2%

29.8%

33%

31%

29%

27%

10.3%9.5%9.7%

10.3%

9.5%

9.7%

7.5%

6.3%

6.3%

6.8%

4.3%

2.7%

毛利率

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

净利率

FinD， FinD，

图5：家居板块管理费用率变化 图6：家居板块销售费用率变化

12.8%12.9%12.7%

12.8%

12.9%

12.7%

12.5%

11.9%

12.0%

12.1%

11.7%

11.7%

13%

12%

11%

10%

销售费用率

管理费用率

6.8%6.7%6.7%

6.8%

6.7%

6.7%

5.8%

5.8%6.0%

5.5%5.5%

5.6%

7%

6%

5%

4%

FinD， FinD，

资料来源：i资料来源：i分红率保持高水平。家居用品板块2024年分红比例达到近年来的最高水平，按照整体法计算超60?，继续提升；按算术平均法计算为60.7，有所回落。整体法与算术平均法计算结果变化幅度分歧，我们推测主要因头部公司业绩稳定，分红比例稳健提升；而中小企业业绩波动大，扰动分红意愿。

资料来源：i

资料来源：i

图7：按整体法计算，近年行业分红持续增长至60%以上 图8：按算术平均法计算的分红比例有所波动

70%

60%

50%

40%

30%

分红比例（整体法）

59.8%

59.8%60.3%

54.1%

47.2%47.6%

49.4%

42.9%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

80%

70%

60%

50%

40%

30%

分红比例（算术平均）

71.8%

71.8%

67.8%

60.7%

53.9%53.5%

38.1%

30.0%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

FinD， FinD，

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