小家电行业跟踪报告：国补刺激加码，Q2拐点可期.docxVIP

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、国补政策延续，覆盖厨小力度提升 4

二、政策驱动均价提升，厨小行业景气上行 5

三、板块估值水平较低，Q2有望迎来景气拐点 9

四、风险提示 10

图表目录

图表1 2025国补品类扩围厨小电力度提升 4

图表2 厨小行业销额及增速 5

图表3 厨小行业销量及增速 5

图表4 厨小行业均价及增速 6

图表5 各品牌线上季度收入增速 6

图表6 厨小分品类销额增速 6

图表7 苏泊尔归母净利润及增速 7

图表8 九阳归母净利润及增速 7

图表9 新宝归母净利润及增速 7

图表10 小熊归母净利润及增速 7

图表11 北鼎归母净利润及增速 8

图表12 各品牌抖音渠道占比 8

图表13 抖音电商降费举措 8

图表14 各小家电公司内销占比及品类占比 8

图表15 主要品类行业均价及公司均价（单位：元） 9

图表16 各公司PE-TTM复盘 9

图表17 各公司当前估值分位数 10

图表18 各公司业绩预测 10

一、国补政策延续，覆盖厨小力度提升

2025国补加力品类扩围，小家电有望加速回暖。2025国补政策延续，并将微波炉、净水

器、洗碗机、电饭煲4类家电产品纳入中央规定补贴范围，部分地区在此基础上拓展至更多小家电品类。在补贴政策刺激下，叠加厨房小家电更新换代，一方面需求端得到释放带动量增。同时国补拉动产品结构升级，购买一级能效产品补贴力度为20%，高于二级能效15%，推动厨小向高端化、节能化发展，带动价增。

部分地区补贴小家电品类范围明显扩张：如上海、浙江、江苏、湖北、湖南、山西、辽宁、广东等。

从平台来看：京东覆盖补贴小家电品类及地区最广泛，包括34类厨小电、14类个护仪器等，已覆盖30个省份/自治区/直辖市。

图表1 2025国补品类扩围厨小电力度提升

各省市政府官网、本地宝，京东，华创证券整理注：整理截止时间为

各省市政府官网、本地宝，京东，华创证券整理注：整理截止时间为2025.04.28

资料来源：二、政策驱动均价提升，厨小行业景气上行

资料来源：

国补显著刺激厨房小家电行业销额增速，量价拆分来看，价盘贡献大于量盘。24Q4国补扩大至小家电品类后，厨小销额增速12%，25Q1延续增长趋势。25Q1厨小行业销额、销量、均价分别为88.3亿、3665.6万台、241元，同比分别+6%、-6%、+14%，均价同比明显上行，预计主要为国补刺激下，产品消费结构呈升级趋势。

图表2 厨小行业销额及增速 图表3 厨小行业销量及增速

140

120

100

80

60

40

20

0

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25M4

销额/亿元 yoy

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25M4

销量/万台 yoy

6%

4%

2%

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-8%

奥维云网，华创证券注：厨小品类包括电饭煲、电 奥维云网，华创证券

奥维云网，华创证券注：厨小品类包括电饭煲、电

奥维云网，华创证券 注：厨小品类包括电饭煲、

资料来源：资料来源：磁炉、电蒸锅、电压力锅、电水壶、养生壶等 电磁炉、电蒸锅、电压力锅、电水壶、养生壶等

资料来源：

资料来源：

25年4月，销额及均价增速环比加速，预计国补脉冲效应持续释放。边际来看25年4月，厨小行业销额、均价增速分别为8%、15%，环比25Q1分别+2pct、+1pct，国补脉冲效应仍在边际加速，价盘贡献下拉动销额边际持续增长，预计进入Q2大促后，边际增长效应将更加明显。

图表4 厨小行业均价及增速 图表5 各品牌线上季度收入增速

300

250

200

150

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50

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24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25M4

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1

均价/元 yoy

苏泊尔 九阳 小熊 新宝系 北鼎

奥维云网， 久谦，

分品类来看，主要厨小品类24Q4后销额增速幅度加大，各小家电公司收入增速拐点显现。分品类来看，24Q4开始，电饭煲、破壁机、电压力锅等主要小家电品类收入增速幅度加大，拉动各小家电公司收入增速拐点显现；25Q1小熊、新宝系、北鼎