大盘震荡，但重要的是：新已胜旧.docx

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 4

内部因素：关税缓和下外需修复，5月基本面大概率底部企稳 23

外部因素：美债拍卖不理想引长端利率上行，上周市场较为动荡 27

美国主权评级下调叠加20y美债拍卖遇冷，美国与欧盟关税谈判停滞 27

4月成屋与新屋销售数据继续分化，按揭贷款利率高企压低建筑商信心 28

图表目录

本周美股、欧股、港股普遍收跌 5

本周低估值风格整体占优 5

本周主要指数涨跌幅一览 5

本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 5

本周万得全A换手率（）和成交额在低位企稳 6

本周主流宽基基金ETF普遍获得资金净流出 6

本周沪深300ETF的净流入趋势有明显放缓 6

近期科创50的净流入趋势仍在延续 7

银行当前的资金逻辑类似2024年 7

2025年至今A股市行情回顾 8

主要指数“填坑”进度跟踪 8

家电、机械、纺服等外需板块也完成了“填坑” 8

近期行业层面的显著特征是：接近“填坑”则滞涨，距离“坑边”越远涨幅越大 9

南向资金流入在4月下旬至今明显放缓 9

南向资金近期流出部分港股科技股 10

南向资金结构上流入港股高股息 10

本周全球风险资产risk-on的趋势暂缓 10

银行和微盘股在本周下半周出现一定回调 10

目前银行成交额占比维持高位，微盘股成交额占比仍在上升 11

当前市场再度进入极度低波的环境() 11

近三年来，围绕中国经济新旧动能转换的叙事在A股市场持续演绎 12

今年以来新旧经济的代表指数涨跌情况 12

A股和港股新消费与传统消费的表现走出明显分化 13

恒生科技为代表的新经济和沪深300为代表的旧经济在近几年表现分化 13

恒指连续两年跑赢沪深300，2025年跑赢尤其明显 13

服务消费大幅跑赢商品消费 14

科技板块交易热度较2月有所下降，当前交易额占比为25.8? 15

科技成长的“N”字型投资框架 15

高切低行情开始以来，高切低跟踪指标从高位逐步回落 16

中美利差再度走阔后，红利资产再度跑赢 16

4月央地财政支出增速差进一步回落 17

当前地方财政支出明显较中央偏低 17

4月非税收入增速开始下滑，但税收收入增速仍处于低位 18

2018年中美谈判进程回顾 19

3m10s利差扩大 20

近一周中美利差扩大 20

10年期美债收益率震荡上行 20

本周美元指数 21

本周金价走势震荡上行 21

本周原油价格下跌 22

本周铜价震荡上行 22

各门类工业增加值及出口交货值4月同比 24

制造业细分工业增加值4月同比 24

固定资产投资主要分项增速变动(?) 24

固定资产投资增速累计同比(?) 25

5月EPMI环比上升 25

高频数据跟踪 26

CME降息预测（5月24更新） 27

美国4月成屋销售不及预期 28

美国4月成屋库存抬升 29

美国4月新屋销售超预期 29

美国4月成屋售价持续攀升 30

近期权益市场重要交易特征梳理

结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与市场环境，有以下几个特征值得关注：

本周主要美股三大指数普跌。截至2025年5月24日星期五，纳指累跌2.47，标普500累跌2.61?，道指累跌2.47?。盘面上，标普500全盘下跌，其中日常消费板块跌0.37?，通讯服务板块跌0.63?，材料、公共事业、工业、医疗保健板块跌幅也相对较小，分别为1.24?、1.56?、2.07?、2.14?。其余板块跌幅均超3?，金融、可选服务、房地产板块分别下跌3.09?、

3.09、3.32?，、信息技术下跌3.46?，能源跌幅最大，本周累跌4.43?。苹果收跌3.02?，领跌七巨头。

消息面上，一、美联储官员集体发声：美联储二号人物、副主席杰斐逊表示，必须确保政策变化引发的价格上涨不会导致通胀持续上升，主张在调整利率方面有耐心。纽约联储主席威廉姆斯表示，政策制定者们需要数月时间才能更清楚地了解美国经济前景。“我们不会在6

月就能明白发生了什么，也不会在7月。”亚特兰大联储主席博斯蒂克表明在一段时间内不打算调整利率，建议等待3到6个月。二、投资者逐步消化美国丧失最后一个AAA评级，十年期美债收益率盘中创五周新高后跳水超10个基点。全球最大对冲基金桥水创始